公司是国内少数能够提供电力故障录波装置整体解决方案的企业之一,主要产品的市场占有率位居领先地位,且综合毛利率较高且保持稳定。
主要从事电力故障录波装置和时间同步系统的开发、生产及销售;2008年电力故障录波装置市场占有率第一,为22.50%;时间同步系统国内细分市场占有率第三,为13.30%。近三年公司综合毛利率达到56.99%、54.91%和55.77%。
伴随电网投资增长,近三年电力故障录波装置和时间同步系统的市场需求将平均年增长率达20%左右。我国电网投资建设逐年加大并保持较大总规模,以及国家建设智能电网目标的推进,电力设备二次设备的市场需求量有望在保持现有规模的前提下稳步扩大。
我们预计公司2009 年到2011 年EPS 分别为0.91 元、1.15 元、1.21 元,按照二次设备行业可比公司估值,我们认为可以给予公司2009 年25-35倍PE,对应合理股价22.75-31.85 元。考虑作为创业板企业的合理溢价,我们认为合理的股价区间为24.57-33.67 元。如发行价格按30 元估计,则对应2009 年-2011 年市盈率分别为33.08、25.98、24.89。
风险提示:募投资金投入达产将大幅提高公司现有产品产能及进一步完善现有产品技术性能,有助于满足市场需求、提升市场占有率;但产能扩张速度相比需求增长速度过快,存在未来扩张产能无法完全消化的市场风险。