2010年1-6月份，公司实现营业收入5,889万元，同比下降5.24%；营业利润2,138万元，同比下降10.70%；归属于母公司所有者的净利润2,060万元，同比下降7.10%；每股收益0.16元；

    电网投资额度下降影响公司盈利，未来希望在智能电网。报告期内，公司收入和利润均出现一定幅度的下降，主要原因是：（1）上半年国家电网投资总额出现一定幅度的下降，而智能电网建设需求需要一段时间释放，短期内难以弥补电网投资下降导致产品需求的下降；（2）由于公司对下游议价能力不强，公司原有型号产品在集中采购招标中中标价格有所下降，导致公司毛利率较去年同期下降了6.07个百分点，影响公司盈利。我们认为随着未来有更多竞争对手进入公司产品领域，公司毛利率下降将是必然趋势，但未来随着智能电网建设逐步铺开，对公司产品的需求将大幅增加，将有效抵消公司毛利率下降的趋势，公司未来在于智能电网。

    募投项目取得阶段性突破。报告期内，公司募投项目产品投放市场顺利，ZH-5嵌入式故障录波分析装置和ZH-502时间同步系统分别实现135.61万元和21.44万元收入，取得了阶段性的突破。公司募投项目总体进展顺利，大部分产品均已完成鉴定即将实现转产，我们预计公司募投项目明年将开始成为公司盈利的重要来源。

    超募资金投入智能电网业务，充分受益智能电网和配网建设。报告期内，公司将超募资金中的5000万元投资于电能质量监测项目、2800万元投资于自动跟踪补偿消弧线圈项目，项目产品主要面智能电网和配网，前景值得期待。

    募集资金利息大幅增加，降低期间费用率。报告期内公司期间费用率较去年同期下降了4.23个百分点至11.01%，主要是由于公司在去年完成上市，募集5.26亿资金，募集资金存款利息收入大幅增加，降低公司财务费用，导致公司财务费用率下降了9.33个百分点至-9.44%，但是销售费用率和管理费用率分别增加了1.92个百分点和3.18个百分点，未来随着公司销售规模的扩张以及募投项目的投产，公司将会增加市场推广力度和研发投入，因此未来公司将会面临销售费用和管理费用增加的压力。

    盈利预测及投资评级。我们预计2010年-2012年每股收益分别为0.50元、0.60元、0.77元，对应的动态市盈率分别为56倍、46倍、36倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险因素：1)技术研发不能按时完成或研发产品不能顺利投产的风险；2）行业采用集采招标，公司下游议价能力不强，产品价格存在下降的风险。