“创业思维”汇聚了一批年轻技术专家，为公司奠定了强大的技术实力，成功登陆创业板为公司快速发展提供充沛现金。随着智能变电站由试点走向全面建设，我们预计公司储备的一批满足智能变电站要求的产品将获得爆发式增长机会。公司加快布局电能质量治理市场，利用已掌握的磁通可控原理（世界首创）产品化关键技术研发新型动态无功补偿系统。我们对公司长期成长性非常看好，首次给予买入评级。

    支撑评级的要点

    一批年轻技术专家+成功IPO 是公司发展的核心要素。

    在电网二次领域专家青黄不接的时代，公司聚集了一批年轻的技术专家为搭上电网智能化快车奠定技术实力。IPO 募集的5.26 亿元 (超募3.09 亿)，为公司加快新产品研发、新领域拓展、产能扩大、人才引进和销售渠道建设提供了充沛的现金。公司近期增长依赖变电站智能化产品，未来增长依靠电能量治理系列产品。

    下一代智能化产品随着智能变电站推广而爆发式增长。变电站智能化不仅是传统产品的技术升级，更增加了新的产品类型。公司已掌握了变电站智能化核心技术，研发出了一批满足变电站智能化要求的产品，尤其是网络交换机、网络动态数据记录装置与时间同步装置。随着智能变电站由试点走向全面推广，公司产品将迎来爆发式增长。

    超慕资金助力公司加快布局电能质量治理大市场。电能量治理市场前景广阔，其中无功补偿市场“十二五期间”年均将达30 亿以上 (目前约十几亿)。电能量治理市场技术性强、用户差异化大、产品种类众多。超募使公司加快了布局电能量治理市场的的步伐，公司利用世界首创的磁通可控原理产品化关键技术研发新型动态无功补偿装置，同时建设电力电子研发团队，开发电力电子类治理产品，并最终打造属于“中元华电”品牌的高科技电能质量治理产品系列。

    评级面临的主要风险

    智能变电站推进低于预期。

    市场开拓的风险。

    产品毛利率下滑的风险。

    估值

    鉴于智能变电站推广可能滞后，我们对公司2010、2011、2012 年的每股收益预测为0.52 元、0.75 元和1.26 元，参考行业内同类企业估值水平，我们给予公司2011 年40倍市盈率，目标价为30.00 元，给予买入评级。