2011年上半年，公司实现营业收入5362万元，同比减少8.96%；营业利润1923万元，同比减少10.07%；归属母公司所有者净利润1733万元，同比减少15.90%；每股收益0.13元。

    管理费用率、销售费用率增长。上半年管理费用为865万元，同比增长14.8%，管理费用率增加3.32个百分点至16.1%；主要原因是职工薪酬办公费用等增加。上半年销售费用为535万元，同比增长18.59%，销售费用率了同比增加2.3个百分点至9.98%。主要原因为办公费会议费等增加。

    智能变电站相关设备销售业绩增长明显。以募投项目产品ZH-3D数字故障录波分析装置、ZH-503 IEEE1588精密时间同步系统、ZH-5N网络报文记录分析装置、ZH-900自动跟踪补偿消弧线圈装置等为代表的相关产品陆续形成销售收入或中标智能变电站项目。

    继续加大智能电网领域研发力度。报告期研发投入723万元，占营业收入的13.48%。高精度时间同步测量装置研发处于待鉴定阶段；支持IEEE1588智能变电站用网络交换机处于第二代样机研制阶段。

    盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38元、0.60元和0.81元，按8月18日股票收盘价14.00元测算，对应动态市盈率分别为37倍、23倍和17倍，我们维持公司 “增持”的投资评级。

    风险提示：智能电网投资低于预期。