受益于有机硅室温胶业务销售业绩提升，公司前三季度实现归母净利润1.35亿元（同比+61.97%），目前公司拥有有机硅室温胶产能8 万吨，我们认为随着10 万吨募投项目明年开始投产，公司长期业绩有望实现翻倍增长，“再造一个硅宝”可期。

    建筑、工业用胶双增长，三季报业绩亮眼。公司前三季度实现营收9.43 亿元（同比+40.02%），归母净利润1.35 亿元（同比+61.97%），其中Q3 实现营收3.99亿元（同比+55.72%），归母净利润0.63 亿元（同比+63.48%）。主要是由于公司有机硅室温胶业务中，建筑用胶市占率进一步提升，工业用胶进口替代加速，销售业绩实现双增长。

    10 万吨募投项目明年投产，“再造一个硅宝”可期。公司募资8.4 亿元投资10万吨/年高端密封胶项目，涉及下游包含幕墙、装配式建筑、光伏、电子等领域。

    公司披露，该项目预计2021~2023 年将分别累计投产1.6/4.8/9.1 万吨，贡献0.25/0.58/1.62 亿元净利润，达产后预计贡献净利润1.88 亿元。

    经营质量持续提升，财务费用快速下降。公司经营效果良好，费用率控制得当。

    前三季度公司销售/管理/ 研发费用分别为6706/3685/4877 万元（ 同比+21.26%/+48.03%/+66.95%），销售/管理/研发费用率分别为7.11/3.91/5.17%（同比-1.10/+0.13/+0.83pcts），其中研发费用提升主要是研发材料领用及研发人员薪酬增加所致。

    风险因素：1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻；5）募投项目进展不及预期。

    投资建议：受益于未来胶粘剂稳定需求增加的预期、行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务料将拉动其业绩快速增长。公司10 万吨募投项目放量在即，维持2020-22 年公司归母净利预测分别为1.86/2.24/2.85亿元，对应EPS 预测为0.56/0.68/0.86 元。给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价19.60 元，对应市值65 亿，维持“买入”评级。