2021H1 业绩符合预期，毛利率短期承压

    　　公司2021H1 营收10.08 亿元（YoY+85.26%），归母净利润0.93 亿元（YoY+30.08%），归母净利润处于预告中值（预告0.90-1.04 亿元）。

    　　2021Q2 单季度营收6.49 亿元（YoY+67.25%，QoQ+80.78%），归母净利润0.65 亿元（YoY+6.03%，QoQ+132.14%）。公司21H1 毛利率为22.75%，同比-8.95pct，净利率为9.26%，同比-3.88pct，主要由于上游原材料价格持续上涨，而公司产品调价具有一定滞后性。

    　　建筑胶继续高歌猛进，工业胶逐渐挑起大梁

    　　分板块来看，2021H1 建筑胶实现营收7.21 亿元（YOY+74%），继续稳居行业龙头地位；2021H1 工业胶实现营收1.64 亿元（YOY+117%），其中公司光伏胶产品已全面进入太阳能光伏组件、BIPV 等多个领域，下游客户包括隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业，21H1 光伏胶销售额同比增长162%。另外，在电子用胶领域公司新进入中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等企业供应链体系，21H1 电子用胶销售额同比增长253%，未来可期。

    　　在建项目进展顺利，2021H2 产量环比有望较快增长截止2020 年底，公司共有有机硅密封胶产能8.4 万吨/年，2020 年产能利用率高达112.41%。2020 年公司募集资金8.4 亿元用于建设10万吨/年高端密封胶项目，目前项目进展顺利。其中一期2 万吨/年高端建筑幕墙用密封胶和2 万吨/年太阳能用密封胶已于2021 年6 月底顺利投产。受益于此，预计下半年公司有机硅密封胶产量相比上半年会有明显增长。此外，公司还在继续推进眉山拓利2 万吨/年功能高分子材料基地建设；同时开展安徽硅宝技术改造项目，硅烷偶联剂产能有望提升至0.85 万吨/年。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　我们预计2021-23 年归母净利润2.77/3.92/5.03 亿，对应EPS 为0.84/1.19/1.52 元，目前PE 为23.7/16.8/13.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。