事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收26.94 亿元（同比+5.43%），实现归母净利润2.50 亿元（同比-6.48%），23Q1 公司实现营收5.31 亿元（同比-20.75%），实现归母净利润0.55 亿元（同比+28.89%）。此外公司发布公告，公司1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目建成投产。

    工业类用胶逐步放量，新领域应用持续拓展：公司主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等，当前已成为亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。在有机硅密封胶方面，公司当前具有有机硅密封胶产能17.62 万吨/年，产品按照应用领域可分为建筑类用胶、工业类用胶等，其中公司建筑类用胶经过多年发展已具备较强知名度及市场竞争力，根据公告，2022年建筑类用胶产品实现营收16.7 亿元，同比-5.53%，未来随着下游建筑、地产等行业稳步发展，公司有望受益行业龙头地位，工业类用胶方面，根据公告，2022 年公司工业类用胶实现营收6.56 亿元，同比30.74%,当前工业领域已成为公司产品增长最快的领域，其中在光伏领域，公司已具有光伏组件用密封胶、BIPV 用胶、光伏逆变器灌封胶、光伏胶膜助剂等产品，2022 年实现营收2.44 亿元，同比+103.82%，此外在电子电器行业用胶方面，公司产品已成功进入新能源汽车以及高端电子产品领域，2022 年实现营收2.73 亿元，同比+28.68%，此外根据公告，当前公司在电力防腐、特高压输变电、电网改造等多个领域全面发展，并持续拓展新业务，未来随着各项业务稳步推进，公司盈利能力有望提升。硅烷偶联剂方面，根据公告，公司通过全资子公司具备硅烷偶联剂产能6100 吨/年，产品已广泛应用于光伏胶膜、密封胶、玻纤、涂料、塑料等行业，2022 年硅烷偶联剂业务实现营收3.29 亿元，同比+22.59%，此外当前公司拥有8500 吨/年硅烷偶联剂产能在建，未来有望充分受益。

    生产规模持续增加，硅碳负极材料有望放量：公司持续进行规模扩张，根据公告，2022 年公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目二期3 万吨/年生产线已建成投产，拓利科技2 万吨/年功能高分子材料基地及研发中心也已基本建成，为公司盈利能力提升带来有力支撑，未来公司产能有望快速增加，根据公告，募投项目剩余3 万吨/年产能计划将于2023年建成投产，同时安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目也在顺利推进。此外公司逐步布局新能源行业，2021 年11 月发布公告，拟投资5.6 亿元建设“5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”，涉及1 万吨/年锂电池用硅碳负极材料产能以及4 万吨/年专用粘合剂产能，根据公告，为推动整体项目顺利实施而新建的1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目已于近期建成投产，全部项目预计将于2023 年完成全部基建工作，未来随着项目逐步落地，公司有望逐步形成“双主业”发展模式，盈利能力有望迅速提升。

    投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为3.42 亿元、4.54 亿元、5.85亿元，给予23 年23xPE，目标价20.00 元，给予买入-A 投资评级。

    风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。