归母净利润同、环比均有所改善，业绩略超市场预期。10 月18 日晚间，硅宝科技发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入19.12亿元，同比减少5.28%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长34.78%。其中单三季度实现营业收入7.19 亿元，同比增加12.73%，环比增加8.43%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增加44.74%，环比增加18.05%，业绩略超市场预期。

    　　原材料价格下降、下游需求回暖，公司盈利能力有所改善。受行业产能快速扩张影响，原材料有机硅价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据卓创资讯，前三季度国内有机硅DMC 平均价格1.49 万元/吨，较2022 年同期（2.55万元/吨）同比下滑41.49%。据国家统计局数据，2023 年前三季度国内房屋竣工面积累计48704.63 万平方米，同比增加19.14%，有效带动公司建筑胶需求，据公司公告，前三季度公司建筑类用胶实现营业收入12.44 亿，同比增长1%，销量同比增长31%。原材料价格下降、下游需求回暖，公司盈利能力有所改善，2023Q3 公司整体销售毛利率26.58%，同比+5.24pcts，环比+0.87pcts；销售净利率12.69%，同比+2.8pcts，环比+1.03pcts。

    　　在建项目陆续投产，看好公司长期成长性。今年以来，公司稳步推进高端密封胶智能制造项目、硅烷偶联剂技改项目以及锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目。公司募投项目10 万吨/年高端密封胶智能制造项目剩余的3 万吨/年生产线已于今年上半年全部建设完成，目前已形成21 万吨/年高端有机硅材料生产能力。子公司安徽硅宝8500 吨/年硅烷偶联剂技改项目今年上半年已完成6000 吨/年的产能建设，预计全部工程于今年年底建成投产。5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目基建工作已基本完成，预计明年将逐步投产。公司深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　下调盈利预测， 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.02/3.89/4.75 亿元，EPS 为0.77/1.00/1.21 元，对应当前股价PE 为20.5/15.9/13.1X。未来将公司打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸。我们看好公司有望保持行业竞争优势，维持“买入”评级。