公司预期今年新签合同额能够超过20 亿元，而年度交付量预计约为14~15亿元左右；同时拟提升西部、北部地区合同质量以保障利润增速逐步与规模扩张同步。公司系统集成服务致力于路面交通监控管理、企业及医疗信息管理以及安防设施，符合国家对于相关行业的政策方向，是公司长期增长的根本动力。

    预计公司2012、13 年EPS 分别为0.470 元和0.621 元，YoY 分别增长36.78%和31.90%。目前2012、13 年P/E 为24 倍和18 倍，维持买入投资建议，目标价为13.5 元（2012 年30x）。

    12 年Q1 净利YoY+12%：12 年Q1 公司营收达到2.38 亿元，YoY+43.10%，实现净利润1456 万元，YoY+12.09%，EPS 为0.061 元；公司因积极拓展业务，战略上更倾向于追求订单的量和市场份额，导致毛利率一度大幅下降，12 年Q1 毛利率25.85%，环比11 年Q4 增长5.6 个百分点，说明公司“圈地”的战略已有所放缓，进而追求业务报酬率的回升。

    预计12 年新签订单额将超过20 亿元：截至5 月底，公司今年新签订单额已接近5 亿元，加上去年留存的约12 亿元订单，我们预计公司计划今年交付的订单额将达到14~15 亿元左右，YoY 增幅超过40%，而公司12年全年新签订单额将将超过20 亿元，较11 年18.2 亿元有所增长。

    西部、北部市场将是近年发展重心：公司起步于东部，近年来致力于全国范围的扩张。11 年公司西部、北部地区的营收增速分别达到196%和166%，南部和中部亦分别达到150%和32%。公司未来几年的营运重点将是配合西部开发等政策方向，注重西部和北部合同的质和量，这将有助于公司在营收规模拓展的同时抬高自身的毛利率水平；同时公司也会加紧扩大南部（广东）和中部（湖北）等市场。

    优质大客户+BOT 占营收比将逐渐提高：公司作为物联网信息系统集成商，政府背景和事业单位是其主要的客户组成，这样的客户虽然在可靠性和稳定性上占优，但在合同盈利水平和账款回收进度方面没有优势。公司规划接触一些大型企业单位进行信息系统解决方案的业务，以改善自身的盈利水平和现金流；同时在资金条件允许的前提下，公司亦有意愿逐步展开BOT/BT 项目的运作。

    公司现金流存在压力：因近几年的快速扩张、抢占市场，公司营运规模出现快速成长，但也导致现金流情况不甚理想。公司12 年Q1 净流出达到0.57 亿元。后续预计公司为确保现金流稳定，借贷成本会有较明显增长，一定程度上影响利润增幅。而未来创业板再融资开闸将对公司现金流有较大的利好。

    盈利预期：预计公司2012、13 年营收将分别达到14.46 亿元和19.67亿元，YoY 分别增长40.37%和36.06%；实现净利润分别为1.14 亿元和1.49 亿元，YoY 分别增长36.78%和31.90%；EPS 分别为0.470 元和0.621。目前2012、13 年P/E 为24 倍和18 倍，维持买入投资建议，目标价为13.5 元（2012 年30x）。