事件:银江股份前三季度股属于上市公司股东净利润预增0-20%

    传统业务进度趋缓:公司前三季度净利润预增0-20%,预计偏上限,低于我们的预期。上半年订单金额同比增长18.7%,其中智慧城市同比增26%,预计订单确认周期可能受到经济下行影响。考虑公司收入结构中智慧城市占比约57%,预计对全年业绩增速造成一定影响。上半年智慧医疗业务增速(-2.9%)与订单金额增速(1%)来看,全年医疗业务增速不容乐观。智慧交通业务有望成为公司业绩亮点。考虑定增落地与费用控制,预计对净利润增速带来积极影响,增速有望超出收入增速。

    外延并购预计发力:公司9 月15 日公布因重大资产重组事项停牌,我们预计医疗业务对公司意义重大,有望通过外延并购补强,从而带来业绩增厚与估值提升。

    城市平台加垂直应用战略路径进一步清晰化:我们认为公司目前处于城市互联网应用转型期,抢占入口,挖掘应用是重要主线。首期1 亿元智慧城市产业基金已完成在智能交通、汽车后市场、智慧社区、互联网医疗等领域的投资,其中不乏易泊科技等垂直领域领先互联网厂商。我们认为公司利用产业基金有望为城市平台引入丰富互联网垂直应用,实现多方共赢。下半年公司外延与产业基金运作将成为重要看点。

    强烈推荐-A 评级:考虑增发摊薄与业绩增速趋缓,下调净利润增速9ppt 至22%,预计2015~2017 年EPS 分别为0.34/0.49/0.64 元,分别对应15/16/17年40.8/28.7/21.8 倍PE,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:智慧城市业务进展不及预期,互联网医疗、交通业务进展不及预期