报告要点
事件描述
当前华菱钢铁最大的关注点之一其全行业最低的PB 水平。无论是0.78 的绝对PB 水平还是0.57 的相对PB,均已经接近了公司历史的低点。
事件评论
项目型收入延期+互联网运营大力投入,致业绩平稳。在项目型的智慧城市建设方面,银江股份作为绝对龙头,在手合作框架协议超过130亿,将以先入为主的优势,带动未来数年订单稳增长无忧,预计类似青岛、莱西等过亿大单落地将为常态。2015 年公司落地了近30 亿订单,其中超10 亿来自框架协议城市,近10 亿项目实施进度延后,收入确认递延至2016 年。市场普遍担忧的资金问题,有望通过国开行专项债资金、区域性产业基金、ppp 等模式得以缓解;在智慧城市的互联网运营方面,公司在互联网人才配置及产品研发等方面大力投入,其交通宝、健康宝、养老宝、城市宝等众多运营类产品已开始推广,特别是城市宝,在潍坊和山东的成功有望异地复制。但由于目前处于推广阶段,显著的收益在2015 年未能体现(潍坊已盈利)。另外,公司2015 年非经常性损益金额预计3000-4000 万元主要来自于政府补助。
多维度布局智慧城市自有生命线,医疗和交通两大优势领域定将大放异彩。公司起步于信息化+交通和医疗,深耕的医疗和交通已成为公司的优势领域。智能交通方面:1、推出交通宝,为出行者提供交通信息服务,目前在杭州、厦门、广州等多个区域推广;2、联姻无忧停车,结合智慧停车管理系统,发力智慧停车及汽车后市场服务;3、收购智图科技,丰富地理信息大数据。互联网医疗方面:公司的医疗物联网、远程医疗、区域医疗、数字医院、移动医疗五大业务线条已覆盖600多家大型医院,2015 年重点布局了:1、推广健康宝、养老宝,以“云平台+移动端/可穿戴设备”的服务体系,为C 端提供健康教育、慢病随诊、转诊、居家养老等O2O 服务;2、设立美国华人网络医院,抢占高端医疗资源入口;3、收购杭州清普,丰富社区医疗产品线等。
保持持2G 优势,专注2B 运营,寻求2C 合作,逐步实现城市→平台→数据→应用的进阶。我们认为,银江股正着力B2G2C 业务的延伸,其G 端的智慧城市项目优势明显,B 端的运营平台逐步成熟,很多项目有稳定的收入来源,基于此获取的城市、平台、数据,为推广C 端应用夯实基础,并积极与互联网巨头谋求合作。以当前盈利区间为基准,对应2015 年PE 区间为46 倍-59 倍,高管增持价22.39 元、增发价23元,而当前股价15 元,折价较多,建议积极布局。