一、事件概述

    　　4 月18 日晚，银江股份发布2017 年报及2018 年一季报：2017 年实现营收19.42亿元，同比增长17.3%；净利润1.39 亿，同比降低9.6%；扣非净利润0.80 亿元，同比增长1412.1%。2018 年一季度实现营收4.82 亿元，同比增长36.77%；净利润0.54 亿，同比增长59.7%；扣非净利润0.52 亿元，同比增长55.9%。

    　　二、分析与判断

    　　年度业绩基本符合预期，一季度业绩高涨实现开门红2017 年业绩为1.39 亿，低于业绩快报（1.58 亿），但落入业绩预告区间（1.38~1.84亿）。主要原因系公司追加杭州银江智慧产业创业投资合伙企业（有限合伙）（“产业基金”），持股比例为70%，新纳入并表后影响净利润约-1887 万元。

    　　2014 年收购的亚太安迅受市场环境变化影响导致市场拓展受阻，2016 年商誉减值影响经常性损益6004 万元。若补回该部分口径，则扣非净利润增长22.3%，实现较好增长，且与营收增速基本一致。综合毛利率提升约1 个百分点。

    　　公司一季度实现扣非净利润5200 万元，同增近60%，并达到2017 年的65%，为全年业绩增长打下坚实基础。

    　　新增订单充足，长期发展势头良好

    　　2017 年公司订单大幅增长，新增订单共计32.3 亿元，其中交通业务13.5 亿元、医疗业务4.7 亿元，城市业务14.2 亿元。按行业规律，项目周期一般为6~18 个月，因此在手订单将在2018~2019 年持续产生收益。

    　　近三个季度保持同向增长，考虑需求有望稳定增长，即长期增势基本明确。同时公司以招投标项目为主，PPP 等项目模式为辅，受相关政策影响不大。

    　　受益于互联网+医疗景气度提升，有望成重要增长点2018 年1 月26 日公司公告，全资子公司杭州银江智慧医疗集团有限公司的参股公司杭州银江医联网技术股份有限公司将在新三板挂牌（证券简称：“医联网”）。子公司持有医联网30%股权，是第二大股东，对投资及业务协同均有积极意义。

    　　4 月12 日李克强主持召开国务院常务会议确定发展“互联网+医疗健康”措施，会议确定（1）加快二级以上医院普遍提供预约诊疗、检验检查结果查询等线上服务；（2）推进远程医疗覆盖全国所有医联体和县级医院；（3）探索医疗机构处方与药品零售信息共享，推行医保智能审核和“一站式”结算。公司智慧医疗业务将受益于行业景气度提升。考虑医疗业务基数相对较小，有望实现高弹性增长。

    　　加码AI 投入，完善智慧城市布局

    　　公司及产业基金对外投资了亿邦股份（区块链领域）、万朋教育（智慧教育领域）、亦童科技（智慧医疗领域）等3 个项目。公司、全资子公司以及产业基金已有10家参股公司挂牌全国中小企业股份转让系统，部分参股企业准备IPO。与阿里云强强联合，智慧交通小脑项目在全国推广。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计2018~2020 年EPS 分别为0.33、0.41 和0.49 元，当前股价对应PE 分别为37X、30X 和25X。公司在智慧城市领域处于领先位置，整体布局完善，在手订单保障业绩增长确定性高，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　智慧城市项目推进不及预期；新增订单不及预期；投资收益下滑。