事件：

    　　公司19 年度实现营业收入20.80 亿元，同比下降13.83%；实现扣非净利润1.31 亿元，同比增长6.75%。公司20 年一季度实现营业收入5.26 亿，同比下降5.92%；实现扣非净利润0.52 亿元，同比下降8.70%。

    城市大脑战略有序推进，盈利水平不断提升

    　　公司城市大脑战略有序推进：1）与多地公安系统签订协议提供交通信号优化服务；2）沈阳市区域人口健康信息平台在2019 年12 月底投入运营；3）镇街大脑已在杭州得到应用推广。尽管因2019 年一些大项目未能确认收入，2020 年一季度因疫情阶段性影响，导致营收有所下滑，但近年来公司新战略使得盈利水平不断提升，17-19 年净利率分别为4.11%、5.10%、6.32%，实现三年连续增长。

    业务与现金流保障助力公司过渡疫情时期

    　　公司业务积极助力“抗疫”。公司服务大别山区域医疗中心的信息化和智能化建设，涉及合同金额约5000 万元；AI 交管大数据平台助力多座城市排查湖北车辆；同时沈阳区域人口健康管理平台与三墩镇街数据大脑也发挥了重要作用。此外，公司通过日常经营与股权融资获得了充足的流动资金，大幅提升了疫情期间的抗风险能力。

    股权融资强化核心竞争力，技术升级利好主营业务2020 年2 月公司拟非公开发行股票以支持项目建设：1）公司将升级“城市大脑”整体解决方案，完善新战略下主营业务底层框架；2）公司已在多地复制推广交通治理业务，预计将产生良好的运营服务收入，未来将通过完善AI 技术体系，深耕交通综合治理业务；3）加速物联网与新一代5G/wifi 通信技术融合，迅速推广落地智慧病房、智慧管理及追溯领域、5G+远程会诊等产品，深入拓展医卫物联网业务。

    盈利预测和投资建议

    　　考虑到公司在智慧医疗和智慧交通持续加码， 我们认为公司2020-2022 年净利润分别为2.02 亿、2.90 亿和3.44 亿元，对应2020-2022 年EPS 分别为0.31、0.44 和0.53 元，对应PE 分别为30.8、21.5 和18.1 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业发展不及预期。