受外部经营环境影响，22 年业绩承压。公司披露2022 年年报，2022 年全年实现营收收入16.12 亿元，同比降低19.39%，其中智慧交通实现收入7.45亿元（占总营收46.21%），同比降低21.30%，毛利率降低0.06pct；智慧医疗实现收入2.07 亿元（占总营收12.81%），同比降低40.77%，毛利率提升0.25pct；智慧城市实现收入5.16 亿元（占总营收31.99%），同比降低23.91%，毛利率提升1.54pct；基层治理实现收入1.06 亿元（占总营收6.55%）。2022年归母净利润为0.69 亿元，同比降低29.89%；扣非归母净利润为0.65 亿元，同比降低15.19%；经营净现金流为0.90 亿元，同比增长134.58%；销售毛利率为26.40%，同比增长0.76pct。2022 年销售费用率为2.94%，同比提升0.07pct；管理费用率为7.23%，同比下降0.04pct；研发费用率为5.03%，同比下降0.3pct。
2023 年一季报营收、利润平稳增长。公司2023Q1 实现营收5.86 亿元，同比增长15.12%；归母净利润0.60 亿元，同比增长20.28%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长21.25%；经营净现金流48.05 万元，同比增长100.78%，主要为项目回款增加和支付采购款票据使用增加所致；合同负债0.17 亿元，比2022 年12 月31 日减少0.36 亿元，主要是项目收到的结算减少和转化收入所致。
AI 赋能智慧交通，巩固扩大市场份额。智慧交通领域，公司交通 AI 治理业务为杭州持续保障城市道路畅行和易拥堵场景治理，布局亚运会场景下的交通精细化治理提供了解决方案。同时，重点实现了南昌、西昌、辽源等城市的业务落地，在德州、黄冈、无锡等城市开拓交通 AI 治理业务，进一步提高全域交通 AI 治理产品的市场契合度。交通 AI 治理业务已初步完成了对一二三四线城市的布局或试点工作，同时取得了客户的续约订单；城市交通数字化运营服务稳扎杭州、南昌、厦门、泰州、太原、衢州、晋中等基地，不断提升服务创新能力和高质量输出能力，在菏泽、焦作、黄冈、辽源、衢州等地深入开展调研，设计契合当地交通治理需求的运营服务方案，提升服务标准化输出速度和质量；2022 年，公司先后在杭州、衢州、南昌、太原、泰州、辽源等地开展交通数据治理；公司基于原有全域交通 AI 治理软件产品，公司自研面向特定路段或特殊任务的“绿波在线平台”，绿波在线平台已在杭州上线，并完成多次迭代，为杭州市 355 公里绿波道路提供专业化支持，巩固公司多年在杭州市交通领域信息化行业地位，获得了业主好评。
深耕智慧健康领域，扩大内陆海外市场版图。2022 年公司新增服务医院 57 家，其中新增 1000 万以上医院案例10个，10 家医院中标金额2.6 亿元，覆盖全国19 个省/直辖市，累计在线服务医院719 家，其中三甲医院 428 家。公司陆续中标沈阳市安宁医院、沈阳市口腔医院、沈阳市第七人民医院、沈阳市红十字会医院、沈阳市妇婴医院、沈阳医学院附属第二医院等信息化项目，为公司在东北市场的医疗信息化领域可持续发展打下了坚实的基础。公司与华为始终保持着全面深入的合作关系，联合 HKT、华为签订三方合作协议，积极拓展海外市场；同时，参与埃及卫生部 IOT 医院 ICU 急救项目。
打造基层治理平台标杆案例，赋能政府用户社会治理数字化。公司积极参加政府推进基层治理体系建设内容，其中杭州市三墩镇治理效果显著，该镇2022 年在人口数量同比2021 年上升15%，建筑工地数量同比上升30%，过境机动车数量同比上升30%的前提下，全镇火警量同比下降 22%，安全事故量同比下降 66%。同时，公司还打造出杭州市留下街道、杭州市前进街道、杭州市古荡街道、成都市固驿街道等数字化标杆项目，并推动标杆案例不断复制下沉。
盈利预测与投资建议：公司围绕自身战略，统筹产业布局，将资源向行业发展潜力大、竞争优势强的业务集中，分别围绕基层治理综合业务、智慧城市行业业务两大业务领域做了相应的业务模块化调整。我们预计智慧交通、智慧医疗、智慧城市业务都在2023 年迎来恢复性增长，增速分别为18%、20%、12%，综合服务收入及基层治理作为重点发力方向2023 年预计增速分别为45%、50%,各项业务2023 年毛利率相对保持平稳。我们预测，公司2023-2025 年营业收入分别为19.20/22.33/25.07 亿元，归母净利润分别为1.76/2.14/2.49 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.27/0.31 元。参考可比公司，给予2023 年动态PE 50-55 倍，对应合理价值区间为11.0-12.1 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行，基层治理综合业务及智慧交通业务拓展不达预期。