事件

    与定西市人民政府签署战略合作框架协议

    公司及甘肃金控与定西市人民政府签署《战略合作框架协议》，双方拟在高效节水农业、引洮水综合利用、河道综合治理、渭河源生态治理、规模化林场建设、城乡污水处理、农村安全饮水等项目中开展PPP 模式或EPC 模式合作。

    简评

    未来具体项目的实施将有力推动公司业务发展

    本次交易的业主方是定西市人民政府，2016 年定西市实现地区生产总值331.08 亿元，完成大口径财政收入47.24 亿元，履约能力良好。我们认为本次框架协议的签订有两点重要意义：1）有利于公司主营业务持续向好发展，对公司未来经营发展起到积极作用；2）本次框架协议除涉及公司传统优势业务领域——农业节水以外，还涉及河道治理、污水处理等内容，公司业务领域的持续拓展令人期待。

    千亿市场空间提振行业景气度

    中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3，缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面，我国农业灌溉水利用系数仅为0.532，用水效率远低于发达国家水平。另外，耕地资源愈发紧张，全国耕地面积20.24 亿亩，已逐年减少，因此大力发展节水农业，提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1 亿亩，农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算，到2020 年节水行业市场空间超过2500 亿元，未来行业发展前景广阔。

    以龙头身份加速获取订单

    公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头，在行业逻辑转换的大背景下，率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP 项目率先布局，自今年3 月起，又不断签订项目订单，已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议，总投资规模达到212 元，庞大的框架协议储备将为未来业绩释放提供良好支撑。

    买入评价，继续重点推荐

    我们认为随着农业节水PPP 模式的快速推行，行业逻辑正在发生变化，大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头，将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.36、2.76 亿元，维持买入评级。