吉峰农机发行基本情况。公司成立于1994 年，前身为四川省吉峰农业工程有限责任公司。公司实际控制人为王新明，共计持有公司1248.61 万股，占公司发行前总股本的18.65%。公司本次拟公开发行2240 万股流通股，发行后总股本为8935万股，发行价格17.75 元，对应2008 年PE 为57.26 倍，申购日期为2009 年10 月15 日9：30－15：00。

    公司是全国农业机械流通领域龙头。主要从事农业机械及相关农村机电产品销售，拥有直营连锁店70 家，代理经销商550家。目前覆盖区域是大西南六省加上广东。2006 年起公司连续在农机流通连锁行业排名第一，2008 年实现销售收入7.94亿元。凭借公司快速开店的策略，近三年收入复合增长率为93.74％，2009 年上半年收入已超去年全年。

    国内农业机械化水平相对较低、前景广阔，公司有长足的发展空间。国内农机机械化水平2008 年达到45％，要达到2020年农机化率70％的水平需要在未来十年内耕收种机械化水平年均提升2％。同时长江以南地区的农业机械化水平普遍低于北方，公司具备长足的发展空间。

    农机流通行业受惠于农机购置补贴政策。中央农机补贴资金从2004 年的0.7 亿元提升到2009 年的130 亿元，带动了农机购置投入。随着农业机械化水平提高，国家政策持续扶植，农机流通行业集中度将提高，为农机流通企业提高了良好的发展机遇。

    公司凭借连锁经营模式得到迅猛发展。公司2005 年底启动连锁经营模式，在采购、营销和管理三个方面建立了农机流通领域独特的经营模式，在过去几年里迅速完成在大西南地区的布局。凭借公司独特的经营模式和店面的扩张，盈利能力得到稳步提升，综合毛利率从2005 年略高于行业平均的5.61％，逐步提升到2006-2008 年的9.38％、12.08％、13.52％。

    我们认为，由于上游农机制造业在相当长的一段时期内厂家众多难以形成垄断竞争格局，而下游农业生产者更为分散，若公司能够进一步提升规模效应，则将在该产业链中获取最多的利润空间。

    募投项目将用于建设信息化系统及新开直营店以保证业绩高速增长。公司计划募集资金19750万元，信息化系统建设项目拟投入3000万元，直营连锁店建设拟投入16750万元，新开直营店18家，项目建设期预计为3年。信息化系统项目将提高公司的连锁经营能力，为公司内生增长奠定基础；直营店建设项目将保证公司外延扩张的速度，增强公司的销售规模与盈利能力。

    盈利预测与投资建议我们预测2009-2011年公司全面摊薄每股收益分别为0.56、0.81和1.08元。参照行业可比公司，同时考虑公司的成长性，我们认为公司2009年对应的合理估值水平为33-35倍，对应的估值区间为18.48-19.60元，建议“申购”。