2011年 1-9月，公司实现营业务收入 37.75 亿元，同比增长66.43％；营业利润 1.12 亿元，同比增长 84.24％；归属母公司净利润 5862.78 万元，同比增长 33.8％；摊薄每股收益0.16 元。

    第三季度单季度实现营业收入13.31亿元， 同比增长49.1％；

    营业利润 4409.81 万元，同比增长 105.4％；归属母公司净利润 2031.24 万元，同比增长 3.6％。

    公司利润增速低于收入增速的主要原因是 1）有效税率逐年上升；2）公司在外延扩张过程中，一般采取以持股 1/2 到2/3 的比例投资设立子公司，因此少数股东损益增速较快，报告期内公司少数股东损益占比由去年同期的 13.15%上升至 34.61%。

    期间费用率下降幅度超过毛利率的下降。报告期内，公司综合毛利率同比下降 0.25个百分点至 12.9%； 期间费用率同比下降 0.6 个百分点至 9.85%，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.76 个和0.18 个百分点；由于借款及应付票据增加使得财务费用率同比上升 0.35 个百分点。

    持续扩张，市场空间广阔。公司是全国唯一一家农机连锁销售企业，确立了以农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电产品为主的四大业务体系。近几年，公司通过在全国范围内“并购重组”和“新设整合”等方式实现了规模的超快速成长。公司能够充分享受政府对农业机械化的政策优惠与补贴，市场占有率不断提升，不仅能够规范当地的农机流通市场，还能形成规模优势，对上游厂商产生较强的议价能力，伴随规模的快速扩张，公司业绩也将快速提升。

    盈利预测与评级：由于少数股东损益上升较快，我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.39元和0.58元，以最新收盘价计算，对应动态市盈率分别为42倍、29倍和19倍，公司短期估值偏高，但公司卓越的成长性使得公司长期估值水平相对合理，我们维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示：行业运作不规范导致的法律风险