1H18 业绩符合预期

    机器人公布1H18 业绩：营业收入12.31 亿元，同比增加19.9%；归属母公司净利润2.13 亿元，同比增加20.4%，对应每股盈利0.14元，符合预期。2Q18，公司收入为6.87 亿元，同比增加19.9%，归母净利润1.52 亿元，同比增长20.4%。

    毛利率进一步提升，净利率保持稳定。1H18 毛利率达到33.9%，同比提升1.7ppt。销售、管理费用率基本保持稳定。财务费用率较去年同期上升2.2ppt，主要由利息支出增加所致。1H18，公司净利率为17.3%，基本与去年同期持平。

    预收款项保持稳定，存货稳定增长。1H18 公司预收款项/存货分别达2.0/27.2 亿元，较1H17 年末分别变化-4.7%/+12.8%；表明公司新接订单保持稳定。1H18 公司经营活动现金净流出3.8 亿元，较去年，较去年同期增加流出0.7 亿元。

    发展趋势

    内生外延布局半导体产业。公司是国内唯一一家洁净机器人供应商，现可为客户提供晶圆传送的一体化解决方案。1H18 公司完成对韩国面板与半导体自动化设备供应商Shinsung FA 的投资，下一步双方将加强技术、产品、项目上的合作，共同拓展市场。

    工业机器人行业增速短期出现放缓。1H18国内工业机器人产量7.4万台，同比增长23.9%，其中6 月份行业产量1.4 万台，同比增长7.2%；由于下游汽车、电子、新能源等行业CAPEX 增速放缓，短期下游厂商产能扩张进度不及预期。但往前看，我国工业机器人受益于产线自动化率提升和人工替代，长期增长前景向好。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.35/0.42 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/19 年47.2/39.3 倍P/E，维持中性评级。考虑到自动化行业短期估值水平下移，我们下调公司目标价23%到17.5 元，对应50/41 倍2018/19 年P/E，对比当前股价有5.4%上行空间。

    风险

    工业机器人行业竞争加剧。