投资要点:

    事件:

    公司公布2015 年半年报,1-6 月份实现营业收入4.47 亿元,同比增长28.46%;净利润2768 万元,同比增长5.7%;每股收益0.13 元。2Q 单季实现营业收入2.36 亿元,同比增长13%;净利润2267 万元,同比增长21.7%;每股收益0.11元。

    点评:

    略低于市场预期。中报业绩略低于我们及市场预期,此前公告的半年报业绩变动范围为0-30%。低于预期的主要原因是由于工程进度紧张,尽管华为、中兴未提供订单,但公司仍提供业务服务,导致未能确认工程量但确认了相应成本,致使上半年毛利率下滑2.8 个百分点至30.5%。然而从全年看,毛利率不会受此影响。网络建设业务高速增长。网络优化业务收入2.77 亿元,同比增长18%;网络建设业务收入1.25 亿元,同比增长40%。借助FDD-LTE 牌照发放,电信、联通加大4G 投入力度,网络建设业务收入实现了高速增长。上半年公司在广东区域实现突破,签订1.75 亿元的网络支撑及建设合同,7 月份成立海外事业部,计划通过“借船出海”方式打入国际市场。

    成立并购基金,外延步伐正在加快。华星与亚信华创设立华星创业产业并购服务基金,围绕通信服务及相关软硬件、IDC、SDN 网络、云计算服务、大数据等领域进行投资和并购。由于公司5 月份提出的增发预案过会时间具有不确定性,为不受短期资金问题影响,有望通过并购基金加快外延扩张步伐。

    维持“买入”评级。我们在7 月7 日底部推荐公司,最高反弹60%,目前也有40%的涨幅。公司在传统网优行业处于龙头地位,分享行业稳定快速增长;设立并购基金加快外延步伐。预计2015-2017 年每股收益分别为0.57/0.75/1.00 元,动态市盈率分别为36x/28x/21x。相对于17.13 元的增发价格,现价具有一定安全边际。维持“买入”评级,建议投资者逢低介入。

    风险提示:收入确认滞后;外延扩张速度低于预期。