公司公布一季报

    公司一季度实现营业收入1.6亿元，同比增长52.75%，实现营业利润5853.73万元，同比增长64.83%，归母净利润3801.12万元，同比增长95.85%。同时预告中期业绩将大幅度增加。

    比想像的更多

    由于子公司康仁堂接受高新技术企业资格复审，公司出于财务谨慎康仁堂暂按25%所得税率计算，我们估算致使净利润减少200万，实际净利约4023万，则同比增长107.30%！而其通过复审是大概率事件，预计全年康仁堂所得税率或仍按15%执行。

    中药配方颗粒高增速持续，成长期产品的主要特点

    公司子公司实现营业收入9373.6万元，同比增长65.54%，几乎全部来自于康仁堂，其产品中药配方颗粒2011 年价格几无提升，增长全部来自于市场需求的增加。即便是对于2010年即实现90%目标医院覆盖的北京市场，其2011年同比增长仍旧高达69.23%，医院单产不断提升，东直门中医院、东方医院等大基数医院在2011年的销售增长甚至还能够超过100%。由此可见，配方颗粒产品与市场需求契合度之高。加之康仁堂今年销售队伍建设大力加强，预计其增速仍旧可维持在较高水平，这也是处于成长期产品的主要特点。

    血必净高增长判断的初步验证

    对于血必净的全年预期，我们基于样本医院数据和渠道库存重建的逻辑判断，认为今年或有40%左右的高增长。一季度母公司收入同比增长37.38%，由于川威和肝素钙增长平稳，印证了血必净一季度同比增速在50%左右。看好血必净未来科室拓展前景，同时，公司正与越来越多的业内知名专家建立联系，对于公司产品的学术推广大有裨益。

    盈利预测及评级

    暂不考虑收购康仁堂36.25%股权影响，预计公司12~13年EPS分别为1.26和1.57元，看好公司优质产品的盈利能力及营销体系改革带来的高成长确定性以及丰富产品储备。鉴于公司新药布局以及由此带来的顶尖专家资源，提高目标价至40元（转增股本前）。买入评级。未来公司成长空间值得期待。