事件：

    公司发布业绩预告， 2015 年预计实现净利润4.69-5.59 亿元，同比增长5%-25%，折合ESP 为0.47-0.56 元，略低于预期。单季度来看，公司Q4 实现净利润0.4-1.3 亿元，业绩同比变化-64%-16%。

    点评：

    公司全年业绩增速略低于我们预估的26%，我们认为主要是受医保控费及“限挂令”等行业政策扰动，核心产品血必净注射液营收增长压力较大所致，预计血必净全年增长在5%左右，较2015 年下降20 个PP。展望2016 年上述压制性因素还将会持续对血必净营收产生不利影响，但公司也在积极通过跨科室横向拓展及销售管道下沉等手段进行对冲，我们预计2016 年核心产品血必净营收将继续保持5%左右的小幅增长。公司另一重磅品种中药配方颗粒，全年增速预计在30%以上，继续保持快速增长。中药配方颗粒市场高达1000亿元左右，行业增长空间巨大，展望未来公司凭借先发优势，有望在未来3-5年继续保持20%以上增速。综上所述，我们认为2016 年公司核心业务有望保持10%以上增速，为公司其他业务发展提供丰厚的利基。

    外延并购方面，公司积极布局医疗器械与药用辅料等新兴行业，公司在2015 年11 月30 日已经完成了对超思股份及展望药业的并表，二者承诺2015、2016 年净利润分别为4800、5500 万元与3100、4000 万元。超思股份近年来一直致力于向全球用户提供小型化、便携化、智慧化的医疗健康电子产品。

    展望药业主要产品为羟丙甲纤维素、羟丙纤维素及微晶纤维素等药用辅料及原料药。外延并购有利于增强公司的持续盈利能力，完善公司在医疗器械领域的产品结构，加快布局可穿戴设备和移动医疗平台，创造新商业模式，完善医药制造产业链，提升综合竞争力。依据备考净利润，超思股份及展望药业2016 年将为公司带来9500 万以上的净利润增量，对2016 年公司整体净利润增长贡献在15 个PP 以上。

    盈利预计：小幅下调公司盈利预测至2015 年/2016 年分别实现净利润5.32 亿元（YOY+18.96%）/6.6 亿元（YOY+24.14%）， EPS 分别为0.53 元/0.66 元，对应2015 年/2016 年PE 分别为29 倍/24 倍。未来公司将以“配方颗粒”及“血必净”作为利基，迭加出色的外延并购整合能力，有望成长为优秀的平台型企业。给予公司“买入”的投资建议，目标价20 元（2016 PE 30X）