本报告导读:

    公司公告2016 年一季报,收入8.57 亿元,增长41% ,归母利润1.25 亿元,增长42%,EPS0.12 元,符合预期。公司外延整合带动业绩加速开始体现, 维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,外延整合推动业绩加速,维持增持评级。2016Q1公司归母利润1.25 亿元,同比增长42%,超思股份和展望药业贡献利润约1800 万,扣除并表影响,原有业务增速约22%,表现靓丽,维持盈利预测2016-18 年EPS0.72/0.85/0.98 元。超思股份和展望药业2015 年11 月份并表,增厚业绩,血必净增速逐步恢复,配方颗粒增长依然强劲,外延整合继续推进带动业绩加速,维持增持评级,给予2016 年PE28X,目标价24 元。

    配方颗粒增长依然强劲,试点有序放开。配方颗粒一季度增速接近40%,延续高增长模式,高于我们预期的25%增速。老市场新市场各有贡献,试点放开对一季度影响较小。河北省出台的医保排他政策,缺乏市场合理性,政策执行有待进一步观察。《中药配方颗粒管理办法》3 月1 日征求意见结束,监管由国家局下放至省局备案, 但办法要求原材料完全可溯源仍将维持较高进入壁垒,我们预计管理将有序放开,原有六家企业仍占据优势。

    血必净增速逐步恢复。血必净2016Q1 年收入增11%,销售策略调整后,增速逐步恢复。在医保控费大环境下,血必净通过增加医院及各科室覆盖率逐步突破,未来增速还可能提升。

    外延整合推动业绩加速。超思股份和展望药业2015 年11 月并表,按照业绩承诺,2016 年将增厚业绩9500 万元。同时,2015 年10 月份,公司公告收购海南龙胜堂制药100%股权。未来,公司外延并购整合仍将持续推进,带动业绩加速增长。

    风险提示:血必净控费影响加大;配方颗粒试点放开低于预期。