事件：

    　　公司发布业绩预告， 2016 年1Q 实现净利润1.25 亿元，同比增长41.94%，折合ESP 为0.13 元，略高于预期。我们认为主要源于新增子公司并表及中药配方颗粒表现好于预期。

    　　点评：

    　　公司2016 年1Q 实现营收8.57 亿元，YOY+40.63%，营收实现较快增长。

    　　公司营收增长主要来自三个方面：1、子公司北京康仁堂配方颗粒业务增长较快，预计同比增长在+30%，虽然中药配方颗粒市场放开带来一定的竞争压力，但是公司拥有先发优势，终端品牌认知度较高，未来随着市场培育的不断完善，预计2016 年仍会录得+20%上增长；2、报告期新增超思股份及展望药业并表，依据备考净利润，超思股份及展望药业2016 年将为公司带来9500 万以上的净利润增量，对2016 年公司整体净利润增长贡献在17 个PP 以上。3、公司核心品种血必净继续保持小幅增长，预计相关产品增速在5%左右，未来通过建立血必净安全性再评价资料体系及强化学术推广，有望部分抵消降价压力，我们预计血必净注射液在2016 年有望继续保持小幅增长。

    　　报告期公司综合毛利率为74.68%，同比下降7.7pp，主要为招标降价政策导致同期产品价格有一定程度降幅，另外新公司并表也拉低了公司整体的毛利水平。报告期公司综合费用率为54.96%，同比下降10 个pp，主要为营收结构变动导致，报告期销售费用率下降较为明显，报告期公司销售费用率为46%，同比下降7 个pp。

    　　报告期公使用自有资金近7000 万增资湖北亿诺瑞生物制药有限公司，并取得亿诺瑞51%的控股去，对亿诺瑞的增资将使公司同时获得肝素原料药及制剂生产线，丰富肝素注射液系列产品，同时打通了肝素上下游的销售渠道，对公司未来营收及利润带均来积极影响。看好公司不断通过外延并购，提升整体竞争力，未来有望打造成为平台型企业。

    　　盈利预计：维持盈利预测2016 年/2017 年分别实现净利润6.92 亿元（YOY+29.38%）/8.61 亿元（YOY+24.35%）, EPS 分别为0.69 元/0.86 元，对应2016 年/2017 年PE 分别为20 倍/16 倍。未来公司将以“配方颗粒”及“血必净”作为利基，迭加出色的外延并购整合能力，有望成长为优秀的平台型企业。给予公司“买入”的投资建议，目标价17 元(2016 PE 25X)