投资要点：

    　　长远布局，稳中求进，维持增持评级。公司预告2016 年归母净利润增长15%~30%，预计实际增速居中，符合前期预测。配方颗粒业务受益市场扩容，继续稳定增长，血必净为长远布局开展营销调整，未来有望逐步恢复，维持2016-18 年EPS0.22/0.26/0.29 元的预测，维持目标价8.33 元，维持公司增持评级。

    　　省级试点时期，攻与守同样重要。2016 年公司配方颗粒业务预计增长20%+，康仁堂在京津区域优势显著，而且受益北京严格的试点管理政策，市场份额稳定。目前配方颗粒国家层面管理办法尚未颁布，仍处于省级试点时期，各省在市场准入和医保报销等偏向本省企业。未来在京津以外的各省市场，预计公司将通过投资设点等方式应对地方保护，积极开拓新市场。

    　　探索中医连锁门诊模式。2016 年6 月公司首家中医门诊在北京开业，开始探索中医门诊模式。2017 年预计将在部分重点市场新增多家门诊网点。通过门诊中医建设，公司将产业链延伸至更多销售终端，与配方颗粒业务实现协同发展。

    　　血必净调整销售策略，谋求长期发展。考虑两票制和医保控费影响，血必净1 季度起控货，2016 年预计收入下滑约15%。未来公司将在控制单个医院用量基础上，积极通过增加医院覆盖，提升销售收入，预计2017 下半年逐步恢复。血必净已有22 省市地方医保基础，新版医保目录有望纳入，同时治疗重症肺炎的临床多中心研究已基本完成，为血必净长期发力奠定基础。

    　　风险提示：血必净销售继续波动；配方颗粒管理放开对康仁堂市场冲击。