2022 年全年业绩同比下滑，单四季度表现亮眼。公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.57-6.62 亿元，同比下滑3.68%-18.96%，扣非归母净利润5.13-5.8 亿元，同比下滑14.48%-24.36%，单四季度归母净利润0.87-1.92 亿元，同比增长72%-281%。公司业绩下滑主要受配方颗粒业务影响，2022 年配方颗粒行业经历标准切换阵痛期，国标和省标品种不足导致医疗终端组方受限，配方颗粒销量下滑，拖累公司整体业绩，单四季度业绩表现亮眼，业务有序恢复。

    　　部分地区配方颗粒备案数仍存不足，国标出台有望加速业务恢复。对于等级医院而言，通常需要300 个以上的常用品种才能满足70-80%以上的组方需求，截至2022 年末，公司仅在3 个省份备案数超过400 个，在21 个省份备案数超过300 个，部分地区仍存不足，销量受到较大影响。目前正式颁布实施的国标品种仅200 个，省标作为临时性补充或无法解决根本问题，且各省不一省标的也给企业的备案工作带来较大难度，亟待国标出台缓解行业当前困境，预计到2023 年底有望具备超过300 个国标正式颁布实施，随着国标品种逐步补足，配方颗粒业务恢复有望加速。

    　　布局六大板块，全产业链运营，各业务发展稳健。公司业务横跨成品药、中药配方颗粒及饮片、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链等六大领域，多业务布局有利于增强公司发展的稳定性。成品药板块的血必净注射液临床疗效突出，作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药，被连续纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》（试行第四版至第九版）及《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，对市场推广和销售产生积极影响。医疗器械方面，以指夹式血氧仪为代表的产品在2020 年疫情期间迅速拓展国际市场，并在2022 年末国内疫情政策调整后获得较大发展机遇，国内外市场开拓顺利，为后续新品推出打下基础。

    　　风险提示：疫情反复；配方颗粒推进及新品推出不及预期；商誉减值风险投资建议：配方颗粒有望逐步恢复，各业务发展稳健，维持“增持”。

    　　随着后续国标陆续出台，配方颗粒业务恢复有望加速。调高2022-2024年盈利预测，预计2022-2024 年收入67.58/82.58/99.53 亿元（原65.66/81.33/98.02 亿元），同比增速-11.89%/22.19%/20.52%，归母净利润6.13/7.49/9.67 亿元（ 原5.53/7.13/9.39 亿元） ， 同比增速-10.80%/22.12%/29.14%，当前股价对应PE=29/24/19x。公司是配方颗粒领先企业，成品药、医疗器械等多业务布局完善，维持“增持”评级。