一、 事件概述

    天龙光电公布2011 年三季报：2011 年1-9 月份，公司实现营业收入5.95 亿元，同比增长91.60%；实现营业利润1.44 亿元，同比增长93.33%。归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元，同比增长48.65%，略低于我们预期。

    二、 分析与判断

    销售费用、管理费用大幅增加

    报告期内销售费用较去年同期增长167.81%，主要原因是公司新产品推出，销售规模扩大；管理费用较去年同期增长195.96%，主要原因是公司加大研发投入以及生产规模扩大固定费用增加。

    收购增厚业绩显著

    公司收购杰姆斯后进一步提升热场设计能力，三季度杰姆斯贡献利润1277 万。收购天龙光源坩埚，公司基本完成晶体生长炉的核心部件布局，三季度光源坩埚贡献利润260 万。公司现有1.5 亿超募资金，未来不排除进一步进行收购加深光伏设备一体化整合。

    未来新产品期待放量

    公司新产品蓝宝石生长炉、多线切割机现处于市场推广阶段，并未放量，需要进一步关注，未来期待新产品放量。

    MOCVD研发提升估值空间

    公司预计2012 年初可完成MOCVD 设备样机研制，将开启国内MOCVD 设备国产化之路。MOCVD 研发将提升估值空间

    三、 盈利预测与投资建议

    考虑到今年蓝宝石炉销售并未有实质性进展，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS 为0.75 元、1.19 元和1.80 元，对应的市盈率分别为22 倍、14 倍和9 倍，维持“谨慎推荐”的投资评级，目标价24 元。

    四、 风险提示：

    单晶炉市场需求低于预期，MOCVD 研发进度缓慢。