事件：2011年上半年公司实现营业总收入为9808.14万元，同比增长55.22%。实现营业利润和归属于母公司净利润分别为1414.80万元和1620.03万元，同比增长22.62%和94.73%，实现每股收益为0.11元，业绩基本符合我们之前的预期。

    点评：

    主要产品收入增速基本符合预期。2011年上半年采血管收入为6833.55万元，同比增长39.49%，主要由于募投项目的逐渐达产解决了之前产能不足的问题，我们预计全年将达到25%左右增速。采血针由于自产募投项目更换设备延长了建设期，因此上半年主要依靠外购，收入仅为627.27万元，随着年底部分投产，2011年全年有望达到近3000万元。而代理产品业务由于2010年同比基数问题，出现了102.02%的增速，不过下属子公司杭州龙鑫的尿液分析仪业务上半年仅收入455.57万元，相较于全年5000万的业绩承诺相差太远，不过原股东现金补齐的保证也使得公司该业务下半年有望出现爆发式增长。

    成本上升和期间费用吞噬利润，政府补助提升业绩。公司 2011 年上半年综合毛利率为45.33%，同比下降了1.09个百分点，主要与采血针外购价格上涨使得毛利率同比下滑10.81个百分点有关。而由于国内外市场的进一步开拓，销售费用大幅增长88.22%，不过管理费用随着收入的大幅增长，占比下滑近3个百分点使得整体费用率最终提高了2.32个百分点。而公司业绩大幅增长94.73%，则主要由于564.68万元的政府补助。

    盈利预测：我们预计2011年和2012年EPS分别为0.29元和0.40元，考虑到目前47倍的估值，短期走势将跟随板块，不过采血针年底建设完毕和脱盖机逐步投产以及三个子公司营业的正常开展，2011年底业绩有望大幅增长，因此维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：募投项目进展不达预期，销售费用增长过快。