公司一季度净利润同比增长 0.15% ，但扣非后净利润同比增长 92.63% 公司2011年实现营业收入5731元，同比增长 52.18%；实现归属于上市公司的净利润746.50万元，同比增长0.15% ；基本每股收益为 0.24 元。 其中，归属于上市公司股东的扣非后净利润为 0.05 元，同比增长 92.63%，其间差异主要是因为政府补助大幅减少——2012 年一季度公司政府补助仅 215万元较2011年同期的523 万元大幅下降 59% 。

    高成长态势得到延续

    公司一季度实现主营收入和扣非后净利润的高增长，延续了 2011年的良好态势，这进一步验证了我们对于公司“随着真空采血系统在分销市场的快速扩张以及尿检测等新领域的成功拓展，公司高成长态势已然确立”的判断。

    继往开来，公司向全检验领域延伸

    公司在报告期内推出了换代升级的尿液分析系统、医院智能采血管理系统，以巩固自身在血检验、尿检验领域的龙头地位；同时，公司计划于 2012年下半年推出电子直肠镜等新产品，以期向其他检验领域实现横向产业链延伸，从而打造真正的“检验专家”（IPO 时制定的目标）。

    募投项目集中释放，业绩爆发在即

    一季报显示，公司诸多募投项目已于 2012年初集中投产——真空采血管全自动生产项目、静脉采血针建设项目、真空采血管脱盖机项目和南雄阳普项目共4 个募投项目在一季度期间首次产生效益，这与我们在年报点评中的判断相一致。随着这 4 个募投项目的集中投产，加之杭州龙鑫产品升级、营销整合完成后的业绩释放，2012 年将迎来业绩的爆发期。而且在这些募投项目形成销售的同时，新增固定资产折旧的压力并未大幅增加——由于阳普科技大楼早在2010年已经转固大部分，4 个项目2012年累计新增固定资产预计不超过 3600万元

    估值和投资建议

    考虑杭州龙鑫、南雄阳普的收益，预计公司 2012-2014 年摊薄后EPS 分别为0.41 、0.56 和0.77 元，对应当前股权PE分别为 25倍、18倍和13倍。在公司高成长态势延续的基础上，我们认为 2012 年公司诸多募投项目的集中释放将推动业绩的爆发式增长，故我们维持公司“ 买入” 的投资评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：外延式并购

    风险提示（负面）：医用耗材降价；募投产能投放慢于预期