2012 年1-6月公司实现营收 1.29 亿元，同比增长31.45% ，归属上市公司净利润为1,778万元，同比增长 9.78%，实现每股收益0.12 元，低于我们的预期。

    净利润增速低于收入的主要原因是代理产品比重增大，盈利能力相对下降。

    公司真空采血管业务整体增长缓慢源于海外业务增速下降，但国内业务拓展较为顺利，市场份额稳步提升。子公司杭州龙鑫的尿检业务发展势头也较好。我们下调公司 2012-2014 年每股盈利预测至 0.298元、0.410元、0.567元，维持公司12.00元的目标价，相当于 40 倍左右2012 年市盈率，并维持公司的买入评级不变。

    支撑评级的要点

    真空采血系统业务实力进一步增强：受海外业务增速下降的影响，真空采血管收入增速仅为11.59% 。但采血管的国内增速较快，市场占有率进一步提高，整体实力进一步增强。

    杭州龙鑫尿检业务拓展顺利：杭州龙鑫内部生产管理水平显著提高，产品质量进一步提升，上半年主营业务收入超过 1,200万元，净利润超过450 万元。

    仪器试剂销售增长迅速：受杭州龙鑫、南雄阳普以及代理业务增长的拉动，公司仪器和试剂销售收入分别达到 1,247万元和2,197万元，同比增长150.36%和75.47% ，成为公司真空采血系统后的另一个重要增长点。

    评级面临的主要风险

    海外业务恢复速度可能慢于预期。

    估值

    我们下调公司 2012-2014 年每股盈利预测至 0.298元、0.410元、0.567元，考虑到公司长期发展后劲很足，我们维持公司12.00元的目标价，相当于40 倍左右 2012 年市盈率，并维持公司的买入评级不变。