本报告导读: 2014年1季度收入增18%,归属于母公司净利润增116%,扣非增169%,EPS0.04元,增量主要来自采血管等老业务,新产品处于推广期,增量贡献将逐季提升。 投资要点:

    高增长起步,维持增持评级:维持2014~2016 年公司盈利预测EPS为0.49/0.75/1.14 元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015年公司有望陆续新增POCT、ELISA免疫试剂、血栓弹力图、上转换荧光等众多新设备与试剂,优异的产品梯队预计可以支撑未来3年超过50%的复合增长。1季度业绩增长印证高成长的起步,随着新产品上市,成长趋势将进一步确立,维持增持评级,目标价34元。

    1季度老业务支撑,新业务处于推广期。1季度是公司经营的淡季,收入少而投入大,利润基数低。2014年多项新业务都处于推广期,1季度利润增量主要来自采血管等老业务,维润赛润试剂代理也只有少量贡献,广州瑞达与杭州龙鑫均亏损。智能采血系统装机集中在3,4月份,但确认收入只有4,5台,部分医院为分期付款,业绩体现主要在下半年。从5月份起,广州瑞达和飞利浦代理业务品种和市场范围将扩大,心标POCT 已经投放仪器,新开发试剂也在推广,只待批文正式下放。一代直乙肠镜处于代理招商阶段,PM 2.5口罩线上线下同时拓展。预计从2季度起新业务利润贡献将开始体现,利润有望环比快速提升。

    新产品陆续获批,构建优异的IVD产品梯队。根据目前药监审批进度,4~5项POCT心标试剂,上转换发光设备及2~3项肿瘤标志试剂,100多项ELISA免疫试剂(含代理维润赛润试剂)有望在2014~2015年陆续获批,公司在体外诊断(IVD)领域将形成优异的产品梯队。

    风险提示:智能采血系统为国内首创,推广可能低于预期;干式荧光免疫以及维润赛润试剂注册进度及获批数量可能低于预期;真空采血管降价。