本报告导读:

    公司公布 3 季度报告,净利增 41%,扣非增速 70%,延续快速增长趋势。新业务带来的增量逐步显现,后续产品陆续上市,中长期成长趋势确定,维持增持评级。

    投资要点:

    优异产品梯队组合,中长期成长趋势确定,维持增持评级。智能采血系统带来采血管捆绑销售,维润赛润有望在4季度上量,维持2014~2016年预测EPS为0.25/0.38/0.57元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015年公司有望陆续新增POCT、空气净化系统等众多新设备与试剂,形成优异的产品梯队组合,中长期成长趋势确定,依靠并购平台积极探索扩大,维持增持评级,目标价17元。

    净利扣非增69%,利润率提升,延续高增长趋势。2014年1~3季度,收入26%,归属于母公司净利增41%,扣非增70%,略低于我们业绩前瞻50%的预测。Q3单季度扣非增速84%,环比Q2显著提升,并高于收入增速在于采血系统毛利率提升,以及新业务增量,Q3单季度毛利率49%,同比提高9.02个百分点。新业务增量包括:①维润赛润等代理新业务增长;②智能采血系统等设备的推广。对比我们前期预测,智能采血系统销售模式有所调整,投放比例上升,导致单季度销售低于我们的预期,但投放带来采血管销售和样本效应将在4季度和2015年显著体现。考虑到采血管企业竞争数量增加,未来公司投放的力度还会加大,采血管业务还将保持稳步增长趋势,而且捆绑销售带来的盈利能力提升。

    激励减持冲击有限。公司于2013年10月完成增持激励。1年到期后,激励员工会在1个月左右全部减持,高管限售需要分批减持。参考公司目前交易换手率,减持对股价影响非常有限。

    风险提示:智能采血系统为国内首创,推广可能低于预期;