再次业务创新 公司欲募集9 亿元布局医疗服务等新业务。我们判断医疗服务是公司未来布局重点，强烈看好。

    　　公司2015 提出将“进入医疗服务领域”纳入未来十年的核心战略，从PPP项目切入医疗服务领域。去年11 月份，公司公布定增预案，欲发行不超过8000 万股，募集资金9 亿元，大股东邓冠华认购部分股份，其中6 亿元用于郴州地区分级诊疗PPP 项目。公司目前与宜章县人民政府签订了PPP 模式合作共建宜章县中医医院整体搬迁项目合同，合同期超30 年，新建的宜章县中医医院以符合二级甲等中医医院标准为目标，开放床位600 张，设计年门诊30 万人次，年出院3 万人次。去年公司与郴州市北湖区人民政府签署合作共建郴州市第三人民医院项目框架协议，同时公司引入了有医院管理成功经验的专家团队及国外先进的企业办医理念，并购广州惠侨快速获得医院信息化管理经验。公司未来以医疗服务为战略中心，未来存在外延预期。

    　　医疗服务领域是医药领域中最具景气的领域之一，未来医务收入增长快于药品，2014 年公立医院医务收入增速16.3%，比药品增速12.1%高了4 个百分点。未来体现医生价值的医务收入占比将持续提升，医疗服务量价齐升，收入增长将持续快于药品增长。

    　　擅长业务创新 过去公司拓展体外诊断获得成功。2011 年公司进军检验领域，收购杭州龙鑫、阳普南雄，公司体外诊断从无到有，规模从小到大，2011 年体外诊断收入不足6000 万元， 2015 年增至2.2 亿元。公司目前成立广州阳普医学检验所，切入基因检测等诊断服务领域。公司在体外诊断领域业务拓展获得成功，说明管理层具备很强业务创新能力。

    　　大股东15.98 元/股增持 彰显发展信心。今年7 月，大股东邓冠华先生通过“睿享2 号”完成增持公司股份计划，累积增持6,265,675 股，增持均价15.98元，金额达1 亿元，彰显公司发展信心。增持后邓冠华先生及其一致行动人合计持有阳普医疗股票102,613,251 股，占公司总股本的33.23%。

    　　主业稳定 仍有成长空间。2015 年我国低值耗材医疗机构终端市场规模超过1100 亿元，增速24%左右，对应生产端市场500 亿元左右，虽然竞争激烈，但行业空间依旧巨大，真空采血管能保持稳定增长。

    　　首次覆盖 给予“增持”评级。我们预计16-18 年EPS 分别为0.14 、0.19、0.23 元，考虑到公司市值小，业绩弹性大，存在外延预期，进军医疗服务可享受估值溢价，参考可比公司估值，我们给予公司2016 年120 倍PE，目标价16.78 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示。IVD 业绩下滑风险，产品降价压力，医疗服务业务进展不达预期。