事件：公司2020年上半年实现收入13.13亿元，同比增长11.01%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长40.98%，净利增速符合预期；扣除非经常性损益后净利润2.31亿元，同比增长40.05%。

    　　子公司海南高图收入增长较快，投资收益增厚净利。游戏业务子公司海南高图上半年收入2.27亿元，同比增长217%；该公司主攻欧美研运业务，主要运营游戏《War and Magic》《Dragon Storm Fantasy》、《King's Throne:

    　　Game of Lust》流水稳定。海南高图已成为新的收入增长点，证明公司在欧美等一线市场的布局较为成功。另外，公司上半年投资收益6479万元，占利润总额24%，主要源自并表产业基金对微盟的投资分红收益，为一次性收益。

    　　1H20中国游戏出海收入快速增长，下半年预计趋势持续。根据游戏工委，1H20中国游戏出海收入同比增长36%至76亿美元；Q1出海收入同比增长41%，Q2中期开始海外各国居家令有所放松，但由于游戏具有较高的用户粘性和留存率，同比仍增长32%。我们认为全年整体增长情况仍保持较快，2020年是中国游戏出海的重要窗口期。

    　　Q4将集中上线多款新游戏，业绩将在明年加快释放。下半年易幻计划上线《剑侠情缘2》《梦境链接》等数款产品。日本将会是易幻下半年大力发展的地区，全年计划上线的游戏有5-6款。海南高图重点项目《Wild West》将在Q4投放欧美市场；成都聚获首款二次元手游《终末阵线：伊诺贝塔》将于11月在B站开启公测，流水预期表现较好。由于下半年游戏主要在Q4上线，我们认为公司业绩的释放期主要在明年。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2020/21/22年归母净利3.88/5.15/6.54亿元，同比增长27.4%/32.6%/26.9%。维持买入评级。

    　　风险提示：游戏流水不达预期，海外政策风险，竞争风险