事件：公司20 年H1 实现营收13.13 亿元（yoy+11.01%），归母净利润2.35亿元（yoy+40.98%），扣非归母净利2.31 亿元（yoy+40.05%），落入此前预告区间，其中Q2 实现营收6.73 亿元（yoy+15.8%），归母净利润1.17 亿元（yoy+47.26%），扣非归母净利润1.15 亿元（yoy+47.75%）。

    点评：海南高图全球研运一体成效初显，工业互联网逆市增长。20H1 公司手游运营业务实现营收8.29 亿元（yoy+4.89%），占比63.13%。易幻网络实现营收6.10 亿元（yoy-13.31%），新作《食物语》《造物2》《新笑傲江湖》在iOS&Google 双平台表现较好。海南高图全球化研运一体初显成效，20H1 实现营收2.26 亿元，超去年全年，实现净利216.16 万元（19 年亏损1113 万元）。海南高图2018 年12 月成立以来已成功发行和运营4 款产品，覆盖150 个国家及地区，《War of Magic》全球用户人数超一千万，《King’s Throne》等游戏仍处于成长期，为公司持续创收并打开日本、欧美等新市场。20H1 工业互联网业务实现营业收入4.84 亿元（yoy+23.33%），占比36.87%，驱动业绩增长。其中输送带产品制造子公司百年通营收2.95 亿元，输送系统服务子公司宝通智能物联实现营收0.80 亿元。20H1 公司整体毛利率60.27%（yoy+0.15pct），手机游戏运营毛利率74.39%（yoy+2.04pct），工业互联网毛利率基本持平。各项费用率均保持平稳。20H1 公司取得0.65亿元投资收益（主要来自产业基金对微盟的投资收益），净利润2.42 亿元（yoy+41.46%），净利率18.42%（yoy+3.97pct）。

    后续将进入新品密集发布期，由B 站独代的自研二次元产品《终末阵线》

    值得期待。易幻网络将在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区发行《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》等数款产品，同时多自研（定制）产品也将陆续上线，包括1）成都聚获首款自研产品《终末阵线》，二次元机甲类产品，由B 站独代，7 月31 日首次对玩家展示，目前预约量27 万+，优质团队、渠道二次元用户属性叠加同类竞争较少，有望打开年轻市场。2）海南高图自研小镇模拟经营和放置养成产品《WILD WEST HEROES》，主打全球研运一体，预计下半年上线。

    此外，公司持续夯实游戏大数据系统及5G、VR/AR 等技术壁垒，为优质内容添翼。目前哈视奇（公司持股14.01%）产品《奇幻滑雪3》已上线VIVEPORT 平台，后续将联合易幻网络新成立的“星翼幻”公司进行运营，在八九月份上线国内外各大VR 内容平台，预计延续前作优异表现。

    融合“数、网、智”，稳步推进智能运输全栈式服务落地。公司加大5G、物联网等技术投入，同时增资百年通、宝通智能物联形成互补，内生外延由传统制造业向科技类服务公司转型。其中，百年通聚焦智能化输送带产品制造，宝通智能物联专注于露天矿矿用车无人驾驶技术等新产品研究，将智能输送全栈式服务落地港口、矿产等更多场景，服务国内外优质客户。

    盈利预测与投资评级：预计公司后续进入新品密集发布期，由B 站独代的自研二次元产品目前预约热度较高，有望实现突破，维持此前盈利预测，预计20-22 年实现营收31.1/38.0/45.1 亿元，归母净利润4.2/5.4/6.6 亿，EPS分别为1.07/1.36/1.67 元，对应PE 为22/17/14X，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏流水不及预期，新游上线推迟，政策监管风险。