21Q1 净利预计同增0%-15%，维持“买入”评级公司发布21Q1 业绩预告，2021Q1 归母净利1.18-1.36 亿元，同增0-15%。

    　　子公司易幻网络海外手游发行运营业务稳定增长；全球研运一体子公司海南高图流水维持高增。我们维持20-22 年归母净利润预测4.13/5.54/6.97 亿元，20-22 年EPS 1.04/1.40/1.76 元。采用分部估值法，维持21 年目标市值88.3亿元，目标价22.24 元，维持“买入”评级。

    　　游戏发行：区域扩张成效显著；21 年新品众多，拓展国内市场游戏发行业务主要由子公司易幻网络开展，易幻持续深化区域化发行运营，其海外发行的《三国志M》、《万王之王》等产品收入稳定；发行区域扩张成效显著，据20 年业绩快报，20 年日本与欧美市场占游戏流水比例从5%增长到超35%；21 年易幻网络将在港澳台、日韩、东南亚等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品，同时大力拓展国内游戏市场布局新增长点，20 年12 月易幻运营的《幻象回忆》国服全渠道预约已开启，据游戏官网，截至3 月16 日预约人数超19 万。

    　　游戏自研：已储备多款产品，21 年有望发力

    　　游戏自研业务21 年发力可期：1）子公司海南高图布局全球研运一体，20年产品表现优秀。自研产品《WTS》20 年11 月已上线，计划2021H1 规模化推广，21 年已储备2-3 款自研(定制)新品；2）子公司成都聚获自研首款二次元游戏《终末阵线：伊诺贝塔》预计21Q2 上线。产品由B 站独代发行，截至3 月16 日taptap 预约10 万，评分8.7，有望成为自研代表作。

    　　工业互联网：加大创新力度，持续优化产品结构公司结合自身专业特长，通过“数、网、智”等布局加速运输的智能化和数字化发展。公司增资矿用卡车无人驾驶领军企业踏歌智行，宝通科技直接和间接合计持股12.24%。这是公司工业散货物料智能输送全栈式服务的深化与延伸，将加速公司工业散货物料智能输送全栈式服务的规模化应用。

    　　自研业务将进入收获期，维持“买入”评级

    　　公司游戏发行业务稳健，自研将发力；工业互联网快速发展。我们维持21-22年归母净利预测5.54/6.97 亿元，EPS1.40/1.76 元。采用分部估值法，预计游戏21 年净利4.44 亿元，可比公司21 年PE 12.6X，给予估值PE12.4X，对应市值55.06 亿元；工业互联网21 年预计净利润1.1 亿元，可比公司21年PE 29.5X，给予估值PE 30.22X，对应市值33.24 亿元，合计88.3 亿元，维持目标价22.24 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线时间和流水表现不及预期，海外市场拓展不及预期。