事件：公司于4 月24 日晚披露20 年年报及21Q1 季报，业绩符合预期。

    　　2020 年公司实现营收26.38 亿元，同比上升6.56%；归母净利润4.37 亿元，同比上升43.18%，扣非归母4.27 亿元，同比上升43.18%。2021Q1 实现营收7.33 亿元，同比增长14.53%，归母净利润1.23 亿元，同比增长3.60%，扣非归母1.22 亿元，同比增长5.37%，符合业绩预告范围。2020 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），现金分红率为26.45%。2020年整体毛利率40.83%，同比下降17.81pct，销售费用4.93 亿，同比下降47.06%，销售费用率18.69%，同比下降18.92pct，主要系公司执行新收入准则，将游戏金流渠道费4.27 亿调整至营业成本所致，扣除金流渠道费影响，公司毛利率为74.03%，较19 年增加3.02pct。

    　　游戏：21 年代理及自研产品储备值得期待。2021 年产品储备丰富，在国内、港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《终末阵线：伊诺贝塔》、《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《DK》、《伊苏》、《WLY》等多款重量级新品。同时，公司也已储备4-5 款自研（定制）新品上线与测试，新品的上线将为公司业绩持续增长提供新动力。其中，《终末阵线：伊诺贝塔》将由B 站在中国大陆进行独家代理发行，二次元RPG 末日机甲游戏，将于21Q2 上线，值得期待。

    　　工业互联网：持续创新，行业首家智能输送全栈式服务商。20 年工业互联网业务实现11.07 亿收入，增速26.31%，海外收入占比首次突破45%。公司是行业首家智能输送全栈式服务商，20 年是公司智能输送全栈式服务，智能软硬件系统落地的元年。公司同必和必拓签订5 年框架协议，成为必和必拓全球矿山的主力输送带供应商。

    　　投资建议：2021 年公司将持续加大自研游戏研发，首款成都聚获自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》将由B 站在中国大陆进行独家代理发行，B 站站内评分9.1 分，当前预约数为40.4 万，即将进行付费测试，有望2021Q2上线；海南高图《WST》也进入加大规模推广阶段；下半年将有代号《JS》、《SG》等自研和定制产品上线；还有《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3（版号申请中）》、《DK》、《伊苏》、《WLY》等值得期待。工业互联网方面，随着应用场景增加，公司的工业互联网平台也将有更大的发挥空间。

    　　综上，由于公司21 年进入自研及代理游戏新的一轮产品周期，我们上调公司21-22 年盈利预测，我们预计公司21-23 年净利为5.32/6.59/8.03 亿元（前期21-22 年预测净利为5.01/6.06 亿元），对应估值12x/10x/8x，期待公司《终末阵线：伊诺贝塔》、《WST》等大作持续催化业绩，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏上线时间和表现不及预期；海外政策监管风险；海外市场拓展进度不及预期。