21H1 净利同增5.77%，业绩符合预期，维持“买入”评级公司公布中报：21H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利13.34/2.49/2.42 亿元；同增1.63%/5.77%/4.68%。净利增速位于业绩预告区间中部（0%-10%）。

    　　公司工业互联网业务有望突破，移动互联网业务稳健。我们调整 21-23 年归母净利至4.97/6.15/7.64 亿元，EPS 1.25/1.55/1.93 元。采用分部估值法，目标市值62.41 亿元，目标价15.72 元，维持“买入”评级。

    　　工业互联网：智能化改造市场广阔，公司有望迎来商业应用规模化落地H1 营收5.24 亿元，同增8.32%。公司为工业散货物料无人输送解决方案服务商，包括数字化输送系统和智能运营服务。H1 公司全力推进数字化输送系统改造业务落地，已与山东钢铁、中信泰富兴澄特钢等就智能输送全栈式服务项目展开合作，另外多个项目正在洽谈，有望迎来商业化应用规模化落地；公司投资矿区无人驾驶企业踏歌智行与虚拟现实企业一隅千象，进一步推动智能输送无人化，提升竞争力。在碳中和背景下，煤矿、钢铁等领域智能化改造受政策鼓励，市场规模较大，为公司工业互联网业务提供广阔空间。

    　　移动互联网：业务稳健，期待后续项目；探索“VR/AR+游戏” 新模式H1 移动互联网业务营收8.10 亿元，同减2.28%。营收略减主要因为部分新游戏尚在定制，发行延后，而老游戏流水有所收缩。毛利率53.10%，同减21.29pct，系公司将游戏渠道费调整至营业成本所致，还原后毛利率为79.10%，同增4.71pct。H1 子公司易幻网络发行《Bleach: Immortal Soul》

    　　《放置封神》《梦境链接》等新品，表现优异；海南高图加大全球化研运一体投入，流水保持高增长；成都聚获自研游戏《终末阵线》正根据游戏内容完成度、市场档期等全力推进上线。后续游戏储备包括《WST》《JS》等，代号《D3》项目正进行版号的申请。另外，公司不断探索“VR/AR+游戏”

    　　新模式，已与哈视奇、翊视皓瞳等联合开发多款游戏DEMO，实现AR/VR/XR终端适配，并将探索更多基于AR/VR/XR 等新交互的游戏。

    　　工业互联网业务前景可观，游戏业务稳健，维持“买入”评级因部分游戏上线较我们之前预期延迟，我们调整21-23 年归母净利至4.97/6.15/7.64（前值5.55/7.03/8.83）亿元，EPS 1.25/1.55/1.93 元。采用分部估值法，预计游戏21 年净利3.87 亿元，可比公司21 年PE 13X，给予PE13X，对应市值50.31 亿元；工业互联网21 年预计净利1.1 亿元，可比公司21 年PE 9.6X，考虑公司智能化改造方案已开始商业化落地，大规模推广可期，给予估值PE 11X，对应市值12.1 亿元，目标市值62.41 亿元，调整目标价至15.72 元（前值19.86 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能化改造推广不及预期、自研产品表现不及预期等。