宝通科技发布2023年半年报，报告期内，公司取得营业收入15.45亿元，同比增长1.29%；归母净利润1.22亿元，同比增长140.67%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长137.85%。工业互联网随矿山智能化的推进加速发展，移动互联网结合 AI 技术降本增效。我们看好公司以数智化为核心、双轮驱动的业务有望在数字经济发展中受益。我们维持公司2023-2025年EPS预测1.00/1.37/1.79 元，调整目标价至 25 元，维持“买入”评级。

    　　业绩点评：营收稳健增长，利润水平回暖。2023年上半年，宝通科技取得营业收入 15.45亿元，同比增长 1.29%，其中移动游戏收入 6.18 亿元，同比下降22.77%，智能输送数字化产品营收8.42亿元，同比增长34.08%，智能输送系统服务营收0.85亿元，同比下降12.48%；公司毛利率为37.46%，同比下降3.38pcts；销售/管理/研发费用率分别为14.69%/10.45%/3.77%，同比-12.2/+2.73/-0.63pcts，销售费用率下降主要系公司游戏广告费用减少；财务费用为122.3万元，同比下降88.6%，主要系美元利息收入增加；归母净利润取得1.22亿元，同比增长140.67%；扣非归母净利润取得1.14亿元，同比增长137.85%。公司营收保持稳健增长，利润端逐步恢复正常盈利水平。

    　　工业互联网稳步推进，多元布局赋能智慧输送。宝通科技是行业内首家提出工业散货物料输送全栈式服务的企业，报告期内，公司布局智慧矿山、智慧港口、智慧工厂等多个应用场景，推进智能输送软硬件产品及服务的发展。根据公司公告，宝通科技下游客户已覆盖国家能源集团、必和必拓等矿业集团，宝武钢铁、塔塔钢铁等钢铁集团，中国建材、海螺水泥等建材集团，曹妃甸港、宁波港等散货码头，华能电力、大唐电力等火力发电企业。同时，公司通过投资宝力智行、自动驾驶技术公司踏歌智行等进一步布局矿山一体化赛道，为工业智慧输送提供解决方案。

    　　移动互联网扭亏为盈，研运一体持续发展。公司深耕海外区域化发行与运营业务，坚持全球研运一体化，同时结合AI技术实现游戏发行制作的降本增效。根据公司公告，2023年上半年，公司使用基于ChatGPT的翻译系统进行本地化文案翻译；利用ChatGPT进行游戏广告语及公告的生成；使用stable diffusion批量生成游戏素材。通过使用AI技术，赋能公司移动互联网业务发展，报告期内公司移动游戏业务净利润实现扭亏为盈。此外，宝通科技旗下子公司易幻网络已储备近10款不同语言版本游戏，近50款正在运营的游戏，为公司业绩发展提供良好基础。

    　　风险因素：游戏业务市场拓展及新游戏业绩不及预期；矿区资本开支不及预期；市场竞争加剧；上游原材料价格波动；版号政策变化；地缘政治因素导致海外业务进展受阻等。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于数字经济的发展，以及AI技术的推动，公司凭借其技术能力以及行业先发优势，在工业互联网及移动互联网领域均有望实现业务的稳健成长。我们维持公司2023/2024/2025年 EPS 预测为1.00/1.37/1.79元，参考可比公司三七互娱、吉比特、双箭股份（双箭股份采用wind一致预期，其余为中信证券研究部预测）2023年平均17倍PE，考虑公司良好的业绩增速及相对领先的市场地位，给予宝通科技2023年25倍PE，对应目标价25元（前值18.6 元），维持“买入”评级。