公司概况
公司是一家超小型微特电机及其组件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛用于移动通讯设备、高端日用消费电子、医疗仪器设备、智能电动玩具、保健器材和机器人等领域。公司生产的微特电机在全球手机用微特电机市场的占有率约为6.61%，是全球第六大手机用微特电机生产商，前五位分别是日韩企业。自 2006 年以来，营业收入复合增长率为 16.79%,净利润复合增长增高达 29.89%，一直保持着稳定的发展，公司 2010 年由于受全球金融危机的影响，影响了欧美发达国家民众的消费能力。下游客户欧莱雅减少采购，导致公司当年净利润出现下滑，经过一年新产品的研发，目前公司经营状况开善，盈利能力回升，预计 12 年有望实现快速增长，保守估计15%左右。
手机用微特电机：增长稳定，中坚力量。
公司创立之初，就是以超小型微特电机为主要业务发展方向，后逐步形成圆柱型(空芯、实芯)微特电机和扁平电机，做为手机零部件，这部分业务受宏观经济环境的影响不大，市场份额维持在6%-7%,主要客户是中兴、华为，以及比亚迪电子，富士康等代工商，预计未来保持10%左右的增长。在毛利方面，由于公司是国内手机用微特电机的龙头，具有良好的口碑，价格基本维持在3-4元/只，毛利率保持 25%左右。此外，手机用微特电机的衍生物，微特电机应用组件，虽然自 2010 年欧莱雅采购减少，但公司却借此打开了高端日用消费品的市场，如电动睫毛膏产品，高端医疗设备等市场，这部分业务的毛利较高，目前公司在这方面有一些订单，量还比较小，我们认为随着经济状况的转好，公司借助技术和先发优势，将会率先受益于这些市场，实现类似 09 年的爆发似增长。
MFD电机：性价比高，前景广阔。
MFD 电机是公司 2010 年开始研发的一款将振动电机、 受话器和扬声器的功能合三唯一的新型电子元器件。随着 MFD 电机的规格的系列化，以及在手机行业中的广泛推广,MFD 电机 2010 年的市场需求预计在 2 亿只左右，未来预计会每年有 30%的市场增长，前景十分广阔。虽然公司之前是针对诺基亚开发的产品，目前诺基亚的营业状况下滑严重，公司对这部分的业务也是比较慎重。我们考虑到国内中兴、华为等公司对成本的敏感性，而MFD 电机不仅可以节省空间，还可以节约生产成本，且公司产品的性价比较高，预计公司将会从国内手机厂商的采购中获得收益。
电子转换变压器，CCM 模组和电容式触摸屏助力公司业绩转暖
公司盈利能力自 2010 年中报开始处于下滑，今年截止三季度同比减少10%,然而在公司业绩预增中净利润同比增长 0.97%-10.94%,营业收入同比增长10.62%,我们了解到除了微特电机订单增加的原因外， 公司新产品电子转换变压器、CCM模组和公司触措屏业务开始小批量供货，也肋公司业绩开始转暖，其中电子转换变压器用在 led 电视机和电脑显示屏的，调亮屏募，具有较高的毛利，目前主要客户是韩国三星公司，今年预计占收入的10%左右。
电容式触措屏业务是公司在之前的LCM模组的基础上扩建而成，根据DisplaySearch 发布的研究报告，2011 年全球触摸屏行业产值将达 134 亿美元，2017 年产值有望达到 239 亿美元；2011 年电容式触摸屏的产值将占触摸屏全行业产值的 70%、出货量将同比增长 100%以上； 2011年手机触摸屏出货量将达 8.68 亿片，同比增长 68%；平板电脑方面，2010 年触摸屏出货量为2,600万片， 2011年将超过 7,200 万片， 2012 年预计将超过 1 亿片未来几年，笔记本电脑、一体化计算机、车用显示器等产品的触摸屏使用率也将快速提升。做为新兴行业，目前技术上差异不大，下游客户一般对良品率和产能具有较高的要求，公司目前在良品率方面做到了85%-90%，具有较高水平，而在产能上扩建后年产1500成片，与国内龙头莱宝高科具有较大差距，因此，公司将产品的客户群，主要定位在二线的一些厂商。 但考虑到公司主要从事手机等产品的超小型微特电机的研发和销售，以及触摸屏行业门槛较低，竞争日趋竞争，我们对这部分业务对公司盈利能力的提高持谨慎的态度。
VCM 电机－正在研发中的明日之星。
公司近日公告，将投资年产 3000 万只VCM 马达，主要用于智能手机中的变焦马达。价格较传统手机用微特电机高 2 倍，预计下半年将进行试用，VCM电机主要是在精密机械电子产品处于领先地位的日韩在研发生产，代表公司是日本的思考技研和韩国的 HYSONIC 公司，公司进入该领域不仅将扩大企业市场份额、提高产品质量、提高产品生产效率，还将增强企业国际竞争能力，产品在替代进口的基础上，增加出口，从而提高公司的营业和增长，根据 IDC 研究，智能手机市场的年增长率接近 30%，考虑到VCM马达将充分受益智能手机高增长，我们看好公司借助自己的技术优势和与客户建立的良好关系，在国内外手机厂商中推广该产品。
估值和投资建议。
预计公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.29、0.32 和 0.36 元，对应当前股价 PE 分别为 50、45、41 倍，考虑到公司目前很多产品处于研发试用阶段以及部分行业竞争加剧的风险，我们认为当前公司估值偏高，首次给予“中性”评级。
重点关注事项
风险提示：公司新产品研发低于预期，消费品市场需求变化。