事件:

    2025 年4 月25 日，公司公告2025 年一季报。2025Q1，公司营收7.48 亿元，同比+20.91%；归母净利润1.20 亿元，同比+15.91%；扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+13.72%；

    投资要点:

    2025Q1 受市场交投活跃度提升驱动，公司经营稳中向好2025Q1，公司合同负债18.68 亿元，同比+67.39%；公司经营活动产生的现金流量净额为3.13 亿元，2023 年同期为-0.5 亿元，主要原因系随着宏观经济形势延续回升向好态势，我国资本市场企稳回升，市场交投活跃度有所提升，公司网站及APP 的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，由此，银行、基金、证券、期货等金融机构宣传方面的投放力度显著增强。另外生活消费、科技类等非金融领域客户也加大了线上品牌建设的投入，因此公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长。

    2025Q1 公司加大营销推广力度，管理/研发费用率明显下滑2025Q1 公司销售毛利率为84.3%，同比+1.76pct，销售净利率为16.1%， 同比-0.68pct ；2025Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为22.17%/8.45%/38.86%，同比+3.98/-2.01/-9.94pct；公司销售费用1.66亿元，同比+47.36%，提升的主要原因系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加。

    问财2.0 升级引入“慢思考能力”，AI 投顾再迎升级同花顺问财2.0 升级，注入“慢思考”能力；据同花顺智能科技公众号，核心升级点包括：1）深度推理分析：通过思维链技术，模型将复杂的投资问题拆解为清晰的分析步骤；2）智能知识调用：实时调用专业数据库和研究资源来辅助思考；3）自我修正机制：利用反思机制，模型能对自身输出持续评估和优化输出结果；4）复杂任务处理：在处理需要高精度和复杂推理的任务时，如在股票诊断、交易建议、事件脉络分析等高难度任务中，运用多层次规划分析为用户提供更精准的投资参考；5）推理过程可视：清晰展示从数据到结论的完整推理过程，并让参考信息可溯源。

    此前，问财智能投顾机器人率先利用大模型技术，经过百万级的SFT数据的精调，满足了投资者高效方便的获取实时数据的需求，已实现每 日服务超500 万投资者。如今在精准获取实时金融数据的基础上，叠加强大的逻辑推理能力，让问财的服务水平又一次得到了大幅提升。问财2.0 的推出，标志着AI 投顾进入“理性思考”新纪元。

    盈利预测和投资评级：公司在C 端拥有海量的用户群体，B 端实现多机构覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，预计将实现业绩的持续增长； 预计2025-2027 年， 公司实现营收53.80/66.23/78.80 亿元，归母净利润分别为24.29/30.82/37.93 亿元，EPS 分别为4.52/5.73/7.06 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为58/45/37X，维持“买入”评级。

    风险提示：C 端用户变现不及预期；AI 商业化推进不及预期、大模型迭代不及预期；同花顺APP 运营及监管风险；宏观经济风险。