事件描述

    　　同花顺发布2025 年一季报，报告期内实现营业收入7.5 亿元，同比+ 20.9%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+15.9%；加权平均净资产收益率同比+0.09pct 至1.50%。

    　　事件评论

    　　收入端，市场回暖背景下延续改善趋势。2025 年一季度，两市日均成交额1.52 万亿元，同比+70.3%，权益市场热度大幅提升环境下，同花顺收入端同比显著回暖，销售商品、提供服务收到的现金流同比+79.9%至11.8 亿元，合同负债同比+67.4%至18.7 亿元。一季度，公司网站及 APP 的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善。由此，银行、基金、证券、期货等金融机构宣传方面的投放力度显著增强。另外生活消费、科技类等非金融领域客户也加大了线上品牌建设的投入，因此公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长。

    　　成本端，销售费用率增加弱化盈利能力。2025 年一季度，同花顺管理、销售、研发费用分别为0.6、1.7、2.9 亿元，同比分别-2.3%、+47.4%、-3.7%，对应的费用率分别为8.4%、22.2%、38.9%，同比分别-2.0、+4.0、-9.9pct。一季度公司研发投入金额小幅回落，销售费用显著增加，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。2025年一季度，公司毛利率、净利率分别为84.3%、16.1%，同比分别+1.8pct、-0.7pct，受销售费用率提升影响，公司净利率有所回落。

    　　持续深化AI 技术创新，推动大模型赋能多元金融场景。公司积极拥抱AI 趋势，不断升级优化HithinkGPT 大模型性能，现已深入应用至多个内外部业务场景。外部包括直接赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务等场景，助力各类型金融机构客户业务提效，内部主要同步基于AI 进行风控合规、代码生成增强底层支持。从具体产品供给看，2024年公司结合前沿大模型对多产品进行升级，其中问财投资助手升级后具备AI 对话功能，交互能力显著提升；同创智能体平台充分融合大模型、实时金融数据与低代码技术，与下游客户共建Agent 超5000 个，日均调用量超300 次。公司结合AI 不断提升产品力，基于长期积累的用户体量与粘性进行商业化推广，2025AI 落地加速值得期待。

    　　同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固。短期内看好公司的业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI 大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为22.6 亿元和25.5 亿元，对应PE 分别为61.9 和54.8 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅回落；

    　　2、监管政策收紧。