市场交投活跃度居高不下，公司广告业务率先爆发，25Q2 归母净利率大幅提升，预收款、现金流等收入前瞻性指标继续展现“牛市”特征，AI 及互联网理财有望进一步打开公司上升空间，维持强烈推荐。

    　　事件：公司2025H1 实现营收17.79 亿元，YoY+28.07%；归母净利润5.02亿元，YoY+38.29%；扣非归母净利润4.84 亿元，YoY+40.64%。25Q2 单季实现营收10.31 亿元，YoY+33.82%；归母净利润3.81 亿元，YoY+47.27%；扣非归母净利润3.72 亿元，YoY+51.50%。

    　　市场交投活跃度居高不下，广告业务率先爆发。据我们测算，25H1 沪深京全A 日均成交额13901 亿元，同比+61.47%；日均成交量1118 亿股，同比+39.40%。25Q2 单季日均成交额12624 亿元，同比+52.12%；日均成交量1047 亿股，同比+34.66%。由于资本市场活跃，公司网站及APP 的用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善，以金融机构为主的客户宣传投入力度显著增强，上半年公司广告及互联网推广服务收入达6.41 亿元，YoY+83.20%。

    　　净利率、预收款、现金流等关键财务指标继续展现“牛市”特征。公司25H1归母净利率28.20%，同比+2.08pct；25Q2归母净利率36.99%，同比+3.38pct，盈利能力随收入增长大幅提升。25Q2 季末合同负债23.14 亿元（YoY+92.45%），自24Q4 以来逐季续创历史新高。25H1/25Q2 销售商品、提供劳务收到的现金27.21/15.39 亿元，YoY+73.08%/68.20%；经营性净现金流11.41/8.28 亿元，YoY+274.94%/133.28%。作为收入前瞻性指标，合同负债、现金流表现亮眼。

    　　AI 及互联网理财有望进一步打开成长空间。上半年，公司持续优化升级问财大模型以及问财投资助手等智能产品，建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的LLM 评估基准BizFinBench。我们一直强调，公司具备落地“AI+金融”的最佳业务场景及资源优势，随着其AI 能力持续提升，付费转化率、ARPU 有望实现新一轮跃升。此外，伴随ETF 扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。截至25H1，爱基金接入228 家基金、证券公司，代销24606 支基金、资管产品，成长潜力巨大。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入64.09/82.38/98.46亿元，归母净利润32.22/40.92/50.55 亿元。维持强烈推荐。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；技术颠覆风险；海外市场政策风险等。