事件描述

    　　同花顺发布2025 年中报，报告期内实现营业收入17.8 亿元，同比+28.1%，实现归母净利润5.0 亿元，同比+38.3%。

    　　事件评论

    　　业绩随市改善，广告业务为主要驱动。2025 上半年，同花顺实现营业收入、归母净利润分别为17.8、5.0 亿元，同比分别+28.1%、+38.3%，加权ROE 为6.8%，同比+1.52pct。

    　　Q2 单季实现营业收入、归母净利润分别为10.3、3.8 亿元，同比分别+33.8%、+47.3%，公司Q2 业绩随市回暖。分业务条线来看，上半年增值电信服务、软件销售维护、广告业务、基金销售及其他收入分别为8.6、1.1、6.4、1.7 亿元，同比分别+11.9%、+7.7%、+83.2%、+0.0%，广告业务同比大幅改善，为业绩增长核心驱动。

    　　合同负债高增为下半年蓄势，强市中业绩弹性可期。2025 上半年，两市日均成交额1.4万亿，同比+61.1%，公司广告收入增速明显高于市场成交增速，2025 上半年公司销售商品、提供服务收到的现金流为27.2 亿元，同比+73.1%，合同负债较年初+55.7%至23.1亿元。Q3 以来日均成交额提升至1.8 万亿元，较去年同期大幅提升，合同负债高增为下半年蓄势，Q3 强市中业绩弹性可期。

    　　成本端加大销售投入，控制研发费用。2025 上半年，公司管理、销售、研发费用分别为1.2、3.3、5.8 亿元，同比分别+8.8%、+38.2%、-1.9%，对应的费用率为7.0%、18.8%、32.6%，同比分别-1.2pct、+1.4pct、-10.0pct，上半年公司加大了销售费用，压降研发费用，盈利能力整体改善，2025 上半年公司净利率28.2%，同比+2.1pct。

    　　上半年公司升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。1）问财投资助手从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，具备多步自主规划能力，通过筛选精炼的推理轨迹进行迭代训练，形成闭环系统，显著减少幻觉与格式错误。2）公司建立并开源了全球首个专为真实金融场景设计的大语言模型评估基准BizFinBench，用来评估大模型在复杂金融任务中的表现，包含10 万+条高质量中文金融问答数据，覆盖多种业务场景。从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大维度，全面衡量模型能力。

    　　同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固。上半年公司合同负债高增蓄势待发，强市中看好业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI 大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为37.0 亿元和44.7 亿元，同比分别+102.7%、+20.9%，对应PE 分别为58.3 和48.2 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅回落；

    　　2、监管政策收紧。