事项：

    　　公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%；实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%；实现扣非归母净利润30.51亿元，同比增长72.87%。公司2025年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利51元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股，不送红股。

    　　平安观点：

    　　国内资本市场活跃度持续回升，推动公司全年业绩高增。收入端，公司2025年实现营业收入60.29亿元，同比增长44.00%（vsYoY+39.67%，2025Q1-3），四季度单季实现营业收入27.68亿元（YoY+49.46%）。

    　　分项来看，2025年公司广告及互联网业务推广服务收入34.62亿元，同比增长70.98%，占营业收入比重提升9pct至57%，该业务增长主要源自同花顺网站与APP用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加。另外，公司2025年增值电信服务收入19.51亿元（YoY+20.71%），软件销售及维护收入3.99亿元（YoY+12.12%），基金销售及其他交易手续费等其他业务收入2.17亿元（YoY+14.24%），均实现稳健增长。利润端，公司全年实现归母净利润32.05亿元，同比增长75.79%（vsYoY+85.29%，2025Q1-3 ） ， 保持亮眼高增， 四季度单季公司实现归母净利润19.99 亿元（YoY+70.51%）。

    　　公司整体毛利率提升，研发投入聚焦智能领域。毛利率方面，公司2025年整体毛利率进一步提升至91.54%，其中广告及互联网业务推广服务、增值电信服务、软件销售及维护毛利率分别为96.09% 、85.53% 、85.10%，分别同比提升1.52pct、1.16pct、1.46pct。费用率方面，2025年公司期间费用率33.58%，同比下降9.43pct，各分项费用效率持续优化。分项来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.59%、4.07%、18.99%，分别同比下降1.55pct、1.22pct、9.51pct。从绝对额　　来看，公司研发投入总额保持稳定，2025年公司主要加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，成为驱动公司各项业务较快增长的重要因素。面向个人投资者，公司提升“问财”投资助手智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提示功能，提高交互效率与内容精准度。面向金融机构客户，iFinD终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构的研究与运营效率。

    　　公司现金流表现强劲，合同负债稳健增长。现金流方面，伴随业务规模扩大，公司销售收款大幅增加，2025年公司经营性现金流净额37.74亿元，同比增长63.00%。前瞻性指标方面，公司2025年末合同负债（预收服务费及软件款）17.69亿元，环比三季度25.19亿元有所回落，较年初增长19.05%，为公司后续业务增长提供支撑。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为43.28亿元（前值为31.22亿元）、55.35亿元（前值为38.60亿元）、68.54亿元（新增），对应EPS分别为8.05元、10.30元、12.75元，对应3月10日收盘价的PE分别为39.9倍、31.2倍、25.2倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，我们看好资本市场交易活跃度的提升带动公司业绩的快速增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司加大AI等领域的投入力度，推进产品与大模型技术融合创新，优化核心产品竞争力与用户体验，我们认为有望继续为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。