事件：2026 年03 月10 日，公司发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入60.29亿元，yoy +44%，实现归母净利润32.05 亿元，yoy +76%，实现扣非归母净利润30.51亿元，yoy +73%；2025Q4 实现营业收入27.68 亿元，yoy +49%，实现归母净利润19.99亿元，yoy +71%，实现扣非归母净利润18.80 亿元，yoy +66%。净利润、扣非净利润处于此前业绩预告范围内，符合预期。数值接近上限，体现较好盈利水平。

    　　受益于资本市场活跃度回升，广告及互联网业务增速最为亮眼，各主营业务均实现增长。根据公司公告，报告期内，广告及互联网业务实现收入34.62 亿元，同比大幅增长70.98%。

    　　高速增长主要得益于资本市场交投活跃，公司网站及APP 用户活跃度提升，吸引了证券、基金等金融客户以及生活、消费、科技类等非金融客户加大投放力度。此外，增值电信服务收入19.51 亿元（yoy +20.71%），软件销售及维护收入3.99 亿元（yoy +12.12%），均受益于投资者需求增加而稳健增长。

    　　全年经营性现金流强劲，合同负债稳步提升，费用率优化彰显规模效应。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为37.74 亿元，yoy +63%；单25Q4 经营活动产生的现金流量净额为15.78 亿元，yoy -5%，可能由于924 行情导致的24Q4 高基数。年末合同负债达17.69亿元，较25Q3 的25.19 亿元有所下降，可能由于四季度订单服务期限集中到期确认收入；较24Q4 的14.86 亿元有所增长。费用端，公司规模效应显著，在收入高增的同时，销售费用率、管理费用率均有下降；研发费用率由2024 年的28.50%降至18.99%，主要系研发投入总额保持稳定，同时研发流程AI 工具的应用提升了研发效能。

    　　持续投入AI 领域，技术引领与产品创新构筑核心壁垒。公司坚定推进“AI+金融信息服务”战略，2025 年研发投入达11.45 亿元。报告期内，公司在AI 领域取得多项进展：1）迭代 “问财”，通过智能体架构优化，重构投资决策支持流程；2）iFinD 终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力；3）自主构建并开源金融大语言模型评测基准 BizFinBench，涵盖超10万条中文金融问答数据，为行业大模型性能优化提供标准化参考。

    　　维持“买入”评级。公司C 端流量优势稳固，B 端产品性价比高，在资本市场活跃周期中具备高业绩弹性。维持2026-2027 年收入预测，分别为67.51、78.82 亿元，新增2028 年收入预测88.57 亿元；维持2026-2027 年归母净利润预测，分别为35.11、43.09 亿元，新增2028 年归母净利润预测50.08 亿元。维持“买入”评级，对应2026 年50x PE。

    　　风险提示：资本市场景气度下降风险；行业竞争加剧风险；AI 等技术更新迭代风险；监管等政策变化风险。