业绩回顾

    　　1Q26 业绩超过我们预期

    　　同花顺1Q26 营收同比+41%至10.5 亿元，归母净利润同比+113%至2.6 亿元，扣非后净利润同比+123%至2.5 亿元，业绩超我们预期，主因市场活跃下C 端收入高增、利润弹性释放。

    　　发展趋势

    　　市场活跃下预计C 端增值电信和广告及互联网推广服务收入高增。1Q26 A 股市场股票日均成交额同比+69%/环比+31%至2.6万亿元、新增A 股开户账户数同比+61%/环比+65%至1,204 万户，公司用户活跃度显著提升，QM 监测1Q26 同花顺App 平均MAU 同比+39%/环比+18%至5,627 万人、期货通App 同比+83%/环比+38%至231 万人。市场活跃背景下，用户对金融信息服务需求大幅增加、AI 大模型持续赋能产品体验、叠加一定程度上的低基数效应影响，或带动公司C 端炒股软件销售、开户导流为主的广告及互联网推广等业务实现收入高增。

    　　前瞻指标表现亮眼，预收款项再创历史新高。公司1Q26 销售商品、提供劳务收到的现金同比+72%/环比-8%至20.3 亿元；1Q26 末预收款项（合同负债+其他非流动负债）同比+40%/环比+47%至27.5 亿元、再创历史新高，考虑其递延确认收入，我们预计将为2026 年后续收入增长提供一定支撑。

    　　规模效应及经营杠杆带动，利润率提升。1Q26 毛利率同比+1ppt至85%；营销费用率同比+6ppt 至28%，主因加大营销推广力度，研发费用率同比-11ppt 至28%，管理费用率同比-2ppt 至6%；规模效应及经营杠杆带动下，净利润率同比+8ppt 至24%。

    　　市场活跃及AI 革命驱动新一轮戴维斯双击。重申我们在深度报告中观点，同花顺不仅是短期市场优质beta 和AI 期权、更是长期市场扩容及技术革命的受益标的，竞争壁垒高、业务延展性强、均衡性及稳定性提升，在拥抱用户成长的同时、实现自身业务规模的跨越式发展。公司当前交易于42/33x 26/27e P/E，我们认为当前公司估值已阶段性调整，有望迎新一轮戴维斯双击。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，公司当前交易于42/33x 26/27e P/E；维持目标价320 元不变，对应54x/43x 26/27e P/E 及30%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场大幅波动、监管不确定、行业竞争加剧、AI进展不及预期。