公司发 布2021 年三季报：前三季度公司实现营收14.25 亿元，同比增长33.39%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长94.75%；扣非后归母净利润2.29 亿元，同比增长73.81%；基本每股收益0.54 元/股，同比增长91.64%；加权平均净资产收益率9.89%，同比增加3.73pct。

    　　Q3 营收再上台阶，净利润环比回落。分季度看，营收同环比稳健增长，归母净利润保持高增态势。2021Q3，公司实现营收5.95 亿元，同比增长48.89%，环比增长24.15%，归母净利润0.77 亿元，同比增长87.33%，环比减少36.03%。

    　　毛利率、净利率环比下降。2021 年前三季度公司毛利率30.38%，同比下降4.82pct；净利率19.20%，同比增加4.67pct；净资产收益率9.89%，同比增加3.73pct。分季度看，2021Q3毛利率为27.66%，同比下降7.24pct，环比下降4.62pct；2021Q3 净利率为13.95%，同比增加1.32pct，环比下降13.37pct；2021Q3 净资产收益率为2.84%，同比增加0.90pct，环比下降1.74pct。2021 年前三季度，公司期间费用合计2.03 亿元，同比增长11.16%，期间费用占营收比重14.23%，同比减少2.85pct。其中，销售费用0.20 亿元，同比增加12.37%，占营业收入的1.41%，同比减少0.26pct；管理费用1.09 亿元，同比增加10.98%，占营业收入的7.63%，同比减少1.54pct；财务费用941.25 万元，同比增加37.71%，占营业收入的0.66%，同比增加0.02pct，主要系借款费用增加所致；研发费用0.65 亿元，同比增加8.05%，占营业收入的4.53%，同比减少1.06pct。

    　　经营活动产生的现金流为负，存货环比小幅提升。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.77 亿元，去年同期为0.79 亿元，同比减少2.55 亿元，主要系本期销售回款较差所致。报告期内，公司应收项目合计15.84 亿元，同比增长23.21%，其中应收账款9.65亿元，较期初增长115.45%，同比增长31.27%，较二季度末增长25.66%，应收账款周转率2.02 次，同比增加0.28 次。存货9.12 亿元，较期初增长54.16%，同比增长55.85%，较二季度末增长6.30%，存货周转率1.32 次，同比增加0.03 次。

    　　合同负债增速稳健。2021 年前三季度，公司合同负债8326 万元，较期初增长50.13%，同比增长8.01%，较二季度末增长24.93%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.10/4.25/5.68亿元，EPS 分别为0.62/0.85/1.13 元/股，对应11 月1 日收盘价PE 为67.7/49.5/37.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。