公司发 布2022 年三季报：前三季度公司实现营收18.98 亿元，同比增长33.20%；归母净利润2.17 亿元，同比减少14.32%；扣非后归母净利润1.96 亿元，同比减少14.28%；基本每股收益0.45 元/股，同比减少16.00%。

    第三季度营收和归母净利润环比增长。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入5.22、6.19、7.57 亿元，分别同比变化+49.21%、+29.00%、+27.17%，Q3 营收环比增长22.38%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.61、0.63、0.92 亿元，分别同比变化+10.39%、-47.49%、+19.70%，Q3 归母净利润环比增长45.82%。

    前三季度期间费用率减少，第三季度净利率提升。2022 年前三季度，公司整体毛利率为27.48%，同比减少2.90pct，其中Q3 毛利率27.00%，同比减少0.66pct，环比增加0.23pct；净利率为12.45 %，同比减少6.75pct，其中Q3 净利率14.21%，同比增加0.27pct，环比增加3.94pct。2022 年前三季度，公司期间费用合计2.48 亿元，同比增长22.45%，占公司营收的13.08%，营收占比同比减少1.15pct。

    回款力度加大，营运能力提升。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.56 亿元，去年同期为-1.77 亿元，同比增加1.21 亿元，主要为销售回款力度加大及科研来款增加所致。截至2022 年三季度末，公司应收账款12.31 亿元，较年初大幅增长157.83%，应收账款周转率2.22 次，同比增加0.21 次；存货11.41 亿元，较年初增长33.01%，存货周转率1.38 次，同比增加0.06 次。长期应付款1.65 亿元，同比增长117.32%，主要为本期收到的国拨科研项目资金增加所致。

    我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.01/5.73/7.51 亿元，EPS 为0.83/1.18/1.55 元/股，对应2022 年10 月25 日PE 为66.1/46.3/35.3倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：高端民品业务拓展低于预期；原材料价格波动；新产品生产交付低于预期。