事件：

    　　公司2023年4月26 日发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营业收入28.79 亿元，同比增长43.77%；实现归母净利润3.37 亿元，同比增长10.48%；扣非后归母净利润2.81 亿元，同比增长57.24%。

    　　2023 年一季度实现营业收入6.21 亿元，同比增长18.88%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降2.13%。

    　　点评：

    　　业绩增长稳健，降本增效成果明显。利润端，2022 年公司毛利率为27.68%，同比下降0.5 个百分点，净利率为13.27%，同比下降3.2 个百分点。费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为1.13%/6.45%/0.89%，同比下降0.29/1.92/-0.3 个百分点，降本增效成果明显。截至2022 年末，公司存货10.52 亿元，较年初增长22.61%，表明公司积极备货，下游需求持续旺盛。

    　　铸造合金制品营收大幅增长，占收入比重进一步提升。2022 年公司铸造合金制品实现营业收入 17.32 亿元，较上年同期增长 44.27%，占营业收入比重提升至60.16%，毛利率为26.28%，同比提升1.83 个百分点；公司将铸造高温合金和轻质合金整合进入子公司河北德凯，优势互补，承接了多家主机厂和设计所多种新产品的研发任务，在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺，具备批量交付生产能力；通过技术突破和过程控制提升质量稳定性，实现多种涡轮铸件批产交付任务。

    　　变形合金、新型合金业务持续增长。2022 年公司变形合金实现营业收入6.94 亿元，同比增长37.89%，占营收比重为24.12%，拳头产品GH4169 系列再创交付新高；新型合金实现营业收入3.99 亿元，同比增长39.92%，占营收比重为13.85%，多项产品持续保持技术领先优势，市场需求有望进一步打开。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.34/48.54/61.92亿元，归母净利润分别为4.42/6.16/7.97 亿元，对应EPS 为0.91/1.27/1.64元，对应PE41.8/30.03/23.21X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期