公司发布2020 年三季报，前三季度实现盈利1.12 亿元，同比下滑7.81%符合预期；公司负极材料产能持续释放，维持买入评级。

    　　公司2020 年前三季度盈利同比下滑7.81%符合预期：公司前三季度实现营业收入6.40 亿元，同比增长2.93%；归属上市公司股东净利润1.12 亿元，同比下滑7.81%；扣非后盈利1.04 亿元，同比下滑13.04%。第三季度实现营业收入2.76 亿元，同比增长24.75%，环比增长38.98%；实现盈利5,267 万元，同比增长34.95%，环比增长55.14%；实现扣非后盈利4,898万元，环比增长57.55%。公司三季报业绩符合预期。

    　　毛利率有所下滑，期间费用率小幅降低：公司前三季度毛利率为37.71%，同比下降6.05 个百分点。第三季度公司毛利率为36.99%，同比、环比分别下滑4.77、2.13 个百分点，主要是由于负极材料降价导致利润率小幅下滑。前三季度期间费用率为20.05%，同比下降1.88 个百分点，其中管理费用率6.25%，降低了0.86 个百分点，研发费用率7.08%，提高了1.16个百分点。公司前三季度其他收益为1,458 万元，同比增长39.51%，主要是政府补助增加；计提信用减值损失为126 万元，同比减少158.63%，主要是销售货款回升所致。公司前三季度经营活动产生的现金流净额为1.13 亿元，同比增长950.21%。

    　　负极材料新建产能持续释放，有望增厚公司业绩：公司在加大海外客户开拓力度的同时，持续开发国内市场新客户和新产品。未来随着新建项目的达产、石墨化自给率的提升与规模优势的显现，成本有望显著下降，负极业务盈利有望持续高增长。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，我们将公司2020-2022 年每股收益调整为0.27/0.42/0.49 元。（原预测每股收益为0.27/0.42/0.50 元），对应市盈率为42.6/27.3/23.5 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期，产业政策风险，全球新能车需求不达预期，价格竞争超预期，新建产能释放进度不达预期。